新三闆:中關村科技園區非上市股份公司進入代辦轉讓-中文百科頻道

起源

三闆市場起源于2001年“股權代辦轉讓系統”，最早承接兩網公司和退市公司，稱為“老三闆”。

2006年，中關村科技園區非上市股份公司進入代辦轉讓系統進行股份報價轉讓，稱為“新三闆”。随着新三闆市場的逐步完善，我國将逐步形成由主闆、創業闆、場外櫃台交易網絡和産權市場在内的多層次資本市場體系。新三闆與老三闆最大的不同是配對成交，設置30%幅度，超過此幅度要公開買賣雙方信息。

2012年，經國務院批準，決定擴大非上市股份公司股份轉讓試點，首批擴大試點新增上海張江高新技術産業開發區、武漢東湖新技術産業開發區和天津濱海高新區。

2013年12月31日起股轉系統面向全國接收企業挂牌申請。

好處

（1）資金扶持：各區域園區及政府政策不一，企業可享受園區及政府補貼。

（2）便利融資：新三闆（上市公司）挂牌後可實施定向增發股份，提高公司信用等級，幫助企業更快融資。

（3）财富增值：新三闆挂牌企業及股東的股票可以在資本市場中以較高的價格進行流通，實現資産增值。

（4）股份轉讓：股東股份可以合法轉讓，提高股權流動性。

（5）轉闆上市：轉闆機制一旦确定，公司可優先享受“綠色通道”。

（6）公司發展：有利于完善公司的資本結構，促進公司規範發展。

（7）宣傳效應：新三闆公司品牌，提高企業知名度。

挂牌條件

（1）依法設立且存續（存在并持續）滿兩年。有限責任公司按原賬面淨資産值折股整體變更為股份有限公司的，存續時間可以從有限責任公司成立之日起計算。

（2）業務明确，具有持續經營能力。

（3）公司治理機制健全，合法規範經營。

（4）股權明晰，股票發行和轉讓行為合法合規。

（5）主辦券商推薦并持續督導。

（6）全國股份轉讓系統公司要求的其他條件。

由來

在2000年，為解決主闆市場退市公司與兩個停止交易的法人股市場公司的股份轉讓問題，由中國證券業協會出面，協調部分證券公司設立了代辦股份轉讓系統，被稱之為“三闆”。由于在“三闆”中挂牌的股票品種少，且多數質量較低，要轉到主闆上市難度也很大，因此很難吸引投資者，多年被冷落。

為了改變中國資本市場這種櫃台交易過于落後的局面，同時也為更多的高科技成長型企業提供股份流動的機會，有關方面後來在北京中關村科技園區建立了新的股份轉讓系統，這就被稱為“新三闆”。無疑，企業在“新三闆”挂牌的要求，要高于“老三闆”，同時交易規則也有變化，譬如隻允許機構投資者參與等。“新三闆”在很多地方的确實現了突破，但客觀而言，“新三闆”的現狀仍難以讓人滿意,甚至很多股市上的投資者根本就不知道市場體系中還有“新三闆”的存在。

發展前景

資金結算指定在建設銀行相關授予資格分支機構，本地區域建設銀行是否可以托管要去建設銀行咨詢，一般是凍結狀态，使用時要預約。

新三闆有超過300家北京中關村挂牌公司。政策支持和IPO預期，是資金蜂擁新三闆的最大動力。中國證監會當屆主席尚福林提出的2011年八大工作重點中，擴大中關村試點範圍、建設統一監管的全國性場外市場，即業内慣稱的“新三闆擴容”，被作為年内證監會主導工作之首。

2012年8月3日下午證監會在新聞通氣會上表示，經國務院批準決定擴大非上市股份公司，按照總體規劃分步推進、穩步推進的原則，首批擴大試點除中關村科技園區外，新增上海張江高新産業開發區，武漢東湖新技術産業開發區和天津濱海高新區。

截至2017年一季度末，全國中小企業股份轉讓系統(新三闆)挂牌公司總數已經突破11000家，挂牌公司總市值達到44390.92億元。

轉闆通道

轉闆制度就是企業在不同層次的證券市場間流動的制度。新三闆的轉闆通道指新三闆挂牌企業在不同層次的證券市場流動的通道。目前我國并不存在真正的轉闆制度，三闆挂牌企業和非三闆企業，都需要通過首次公開發行的程序才能在場内資本市場的相關闆塊上市。新三闆企業仍隻能通過IPO的方式首次公開發行并在場内市場上市，且其IPO的條件與其他企業無異。

“轉闆制度”是多層次資本市場體系中各個層次的資本市場之間的橋梁，是資本市場中不可或缺的一項環節。無論讨論多層次資本市場還是建設和完善更加成熟的金融市場體系，事實上都不可回避資本市場轉闆制度建設的相關問題。目前我國多層次資本市場框架已初步搭建，卻缺乏相互之間有機的結合，不同層次的資本市場之間尚未搭建起鍊接的橋梁，缺乏完善的轉闆制度。

主闆上市

全國中小企業股份轉讓系統（以下簡稱全國股份轉讓系統）是經國務院批準，依據證券法設立的全國性證券交易場所，2012年9月正式注冊成立，是繼上海證券交易所、深圳證券交易所之後第三家全國性證券交易場所。在場所性質和法律定位上，全國股份轉讓系統與證券交易所是相同的，都是多層次資本市場體系的重要組成部分。

需要指出的是，“多層次資本市場”是一個中國概念，在國外并沒有對應的概念，也沒有形成一套多層次資本市場理論。這是因為西方發達資本市場國家的資本市場的多層次性是自發形成的，而中國多層次資本市場則是建構而來的。因此，“多層次資本市場體系”概念實際上是一個服務于強制性制度變遷的理論供給，“建設多層次資本市場”則鮮明地體現了制度創新的“建構理性主義”精神，在這個意義上，它是一個非常中國化的概念。

全國股份轉讓系統與證券交易所的主要區别在于：一是服務對象不同。《國務院關于全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》（以下簡稱《國務院決定》）明确了全國股份轉讓系統的定位主要是為創新型、創業型、成長型中小微企業發展服務。這類企業普遍規模較小，尚未形成穩定的盈利模式。在準入條件上，不設财務門檻，申請挂牌的公司可以尚未盈利，隻要股權結構清晰、經營合法規範、公司治理健全、業務明确并履行信息披露義務的股份公司均可以經主辦券商推薦申請在全國股份轉讓系統挂牌。

二是投資者群體不同。我國證券交易所的投資者結構以中小投資者為主，而全國股份轉讓系統實行了較為嚴格的投資者适當性制度，未來的發展方向将是一個以機構投資者為主的市場，這類投資者普遍具有較強的風險識别與承受能力。三是全國股份轉讓系統是中小微企業與産業資本的服務媒介，主要是為企業發展、資本投入與退出服務，不是以交易為主要目的。

新三闆的意義主要是針對公司的，會給該企業、公司帶來很大的好處：

（1）治理更加規範。

（2）有一定的廣告效應。

（3）帶來财富效益。

（4）可以流通套現。

（5）成本較低。

（6）新三闆挂牌速度快。

（7）定向融資。

規則

值得注意的是，備受關注的個人投資者參與新三闆交易的門檻也首次明确。

（一）投資者本人名下最近10個轉讓日的日均金融資産500萬元人民币以上。金融資産是指銀行存款、股票、債券、基金份額、資産管理計劃、銀行理财産品、信托計劃、保險産品、期貨及其他衍生産品等。

（二）具有2年以上證券、基金、期貨投資經曆，或者具有2年以上金融産品設計、投資、風險管理及相關工作經曆，或者具有《辦法》第八條第一款規定的證券公司、期貨公司、基金管理公司及其子公司、商業銀行、保險公司、信托公司、财務公司，以及經行業協會備案或者登記的證券公司子公司、期貨公司子公司、私募基金管理人等金融機構的高級管理人員任職經曆。

投資經驗的起算時點為投資者本人名下賬戶在全國股份轉讓系統、上海證券交易所或深圳證券交易所發生首筆股票交易之日。

有不少投資者對《每日經濟新聞》記者抱怨道，上述規則門檻太高，普通投資者根本無法參與，這一門檻甚至比股指期貨還要高。不過，有業内人士認為，門檻高固然有其弊端，比如說參與的投資者數量少，吸引的資金量也會減少；不過，開放個人投資者參與新三闆交易，有助于活躍新三闆市場，提高門檻更多的也是為了保護中小投資者的利益。

根據上述試行的業務規則，除了允許個人投資者參與，做市商制度也被明确提出，競價交易方式也有可能引入。規則顯示，“股票轉讓可以采取協議方式、做市方式、競價方式或其他中國證監會批準的轉讓方式”，并且“經全國股份轉讓系統公司同意，挂牌股票可以轉換轉讓方式”。

制度體系

熟悉這一制度體系的人士告訴記者，監管層希望将新三闆打造成拟上市公司的“練兵場”，這與業界有關“預備闆”的建議不謀而合。

影響

新三闆的推出，不僅僅是支持高新技術産業的政策落實，或者是三闆市場的另一次擴容試驗，其更重要的意義在于，它為建立全國統一監管下的場外交易市場實現了積極的探索，并已經取得了一定的經驗積累。

作用

1.成為企業融資的平台

新三闆的存在，使得高新技術企業的融資不再局限于銀行貸款和政府補助，更多的股權投資基金将會因為有了新三闆的制度保障而主動投資。

2.提高公司治理水平

依照新三闆規則，園區公司一旦準備登錄新三闆，就必須在專業機構的指導下先進行股權改革，明晰公司的股權結構和高層職責。同時，新三闆對挂牌公司的信息披露要求比照上市公司進行設置，很好的促進了企業的規範管理和健康發展，增強了企業的發展後勁。

3.為價值投資提供平台

新三闆的存在，使得價值投資成為可能。無論是個人還是機構投資者，投入新三闆公司的資金在短期内不可能收回，即便收回，投資回報率也不會太高。因此對新三闆公司的投資更适合以價值投資的方式。

4.通過監管降低股權投資風險

新三闆制度的确立，使得挂牌公司的股權投融資行為被納入交易系統，同時受到主辦券商的督導和證券業協會的監管，自然比投資者單方力量更能抵禦風險。

5.成為私募股權基金退出的新方式

股份報價轉讓系統的搭建，對于投資新三闆挂牌公司的私募股權基金來說，成為一種資本退出的新方式，挂牌企業也因此成為了私募股權基金的另一投資熱點。

6.對A股資金面形成壓力

新三闆交易制度改革就等于多了一個大市場。對于A股來說，肯定會分流一部分資金。雖然短期挂牌的企業是通過定向增發來融資，但是随着挂牌企業越多，融資規模也就會越大，肯定會吸走市場的一部分資金。

條件信息

“新三闆”挂牌條件是：

（1）存續滿兩年。有限責任公司按原賬面淨資産值折股整體變更為股份有限公司的，存續期間可以從有限責任公司成立之日起計算。

（2）主營業務突出，有持續經營的記錄。

（3）公司治理結構合理，運作規範。有限責任公司須改制後才可挂牌。挂牌公司區域不再局限在四大園區，已經擴展到全國。

“新三闆”主辦券商，同時具有承銷與保薦業務及經紀業務的證券公司。

新三闆市場的挂牌企業可以通過定向增資實現企業的融資需求。

“新三闆”委托的股份數量以“股”為單位。

“新三闆”的委托時間：報價券商接受投資者委托的時間為周一至周五，報價系統接受申報的時間為上午9：30至11：30，下午1：00至3：00。

“新三闆”企業挂牌後還須持續開展的工作：

（1）持續信息披露，包括臨時公告和年報（經審計）。

（2）接受主辦報價券商的監管，接受公衆投資者的咨詢。

操作程序

開戶

開立非上市股份有限公司股份轉讓賬戶：在參與股份報價轉讓前，投資者需開立非上市股份有限公司股份轉讓賬戶。主辦券商屬下營業網點均可辦理開戶事項,該賬戶與投資者使用的代辦股份轉讓股份賬戶相同，因此，已開戶的投資者無需重新開戶。

申請開立非上市股份有限公司股份轉讓賬戶，需提交以下材料：

（一）個人：中華人民共和國居民身份證（以下簡稱“身份證”）及複印件。委托他人代辦的，還須提交經公證的委托代辦書、代辦人身份證及複印件。

（二）機構：企業法人營業執照或注冊登記證書及複印件或加蓋發證機關印章的複印件、法定代表人證明書、法定代表人身份證複印件、法定代表人授權委托書、經辦人身份證及複印件。

開戶費用：個人每戶30元人民币，機構每戶100元人民币。

開立股份報價轉讓結算賬戶：投資者持非上市股份有限公司股份轉讓賬戶到建設銀行的營業網點開立結算賬戶，用于股份報價轉讓的資金結算。投資者可在“代辦股份轉讓信息披露平台”的“中關村科技園區非上市股份有限公司股份報價轉讓”欄目中查詢建設銀行可提供開立結算賬戶服務的營業網點。

個人投資者申請開立結算賬戶時，需提供身份證和非上市股份有限公司股份轉讓賬戶。機構投資者申請開立結算賬戶時，需提供《人民币銀行結算賬戶管理辦法》中規定的開立結算賬戶的資料和非上市股份有限公司股份轉讓賬戶。個人投資者的結算賬戶在開立的當日即可使用，機構投資者的結算賬戶自開立之日起3個工作日後可使用。需要提請注意的是，存入結算賬戶中的款項次日才可用于買入股份。結算賬戶中的款項通常處于凍結狀态，投資者在結算賬戶中取款和轉賬時，須提前一個營業日向開戶的營業網點預約。

簽訂協議

與報價券商簽訂股份報價轉讓委托協議書：報價券商在接受投資者的股份報價轉讓委托前，需要充分了解投資者的财務狀況和投資需求，可以要求投資者提供相關證明性資料。報價券商如認為該投資者不宜參與報價轉讓業務的，可進行勸阻；不接受勸阻仍要參與股份報價轉讓的，一切後果和責任由投資者自行承擔。參與股份報價轉讓前，投資者應與報價券商簽訂股份報價轉讓委托協議書，以明确雙方的權利義務。投資者在簽訂該協議書前，應認真閱讀并簽署股份報價轉讓特别風險揭示書，充分理解所揭示的風險，并承諾自行承擔投資風險。

報價券商是指接受投資者委托，通過報價系統為其轉讓中關村科技園區公司股份提供代理報價、成交确認和股份過戶服務的證券公司，報價券商有：中信證券、中銀國際證券、光大證券、國信證券、招商證券、長江證券、國泰君安證券、華泰證券、海通證券、申銀萬國證券、銀河證券、廣發證券等。

委托

（一）委托種類：股份報價轉讓的委托分為報價委托和成交确認委托兩類。報價委托和成交确認委托當日有效，均可撤銷，但成交确認委托一經報價系統确認成交的則不得撤銷或變更。參與報價轉讓業務的投資者，應當遵守自願、有償、誠實信用的原則，不得以虛假報價擾亂正常的報價秩序，誤導他人的投資決策。

1.報價委托：報價委托是買賣的意向性委托，其目的是通過報價系統尋找買賣的對手方，達成轉讓協議。報價委托中至少注明股份名稱和代碼、賬戶、買賣類别、價格、數量、聯系方式等内容。投資者也可不通過報價系統尋找買賣對手，而通過其他途徑尋找買賣對手，達成轉讓協議。

2.成交确認委托：成交确認委托是指買賣雙方達成轉讓協議後，向報價系統提交的買賣确定性委托。成交确認委托中至少注明成交約定号、股份名稱和代碼、賬戶、買賣類别、價格、數量、拟成交對手方席位号等内容。成交約定号是買賣雙方達成轉讓協議時，由雙方自行約定的不超過6位數的數字，用于成交确認委托的配對。需要注意的是，在報送賣報價委托和賣成交确認委托時，報價系統凍結相應數量的股份，因此，投資者達成轉讓協議後，需先行撤銷原賣報價委托，再報送賣成交确認委托。

（二）委托數量限制：委托的股份數量以“股”為單位，每筆委托的股份數量應不低于3萬股，但賬戶中某一股份餘額不足3萬股時可一次性報價賣出。投資者在遞交賣出委托時，應保證有足額的股份餘額，否則報價系統不予接受。

（三）委托時間：報價券商接受投資者委托的時間為每周一至周五，報價系統接受申報的時間為上午9:30至11:30，下午1:00至3:00。

成交

（一）成交确認委托配對原則：報價系統僅對成交約定号、股份代碼、買賣價格、股份數量四者完全一緻，買賣方向相反，對手方所在報價券商的席位号互相對應的成交确認委托進行配對成交。如買賣雙方的成交确認委托中，隻要有一項不符合上述要求的，報價系統則不予配對。因此，投資者務必認真填寫成交确認委托。買賣雙方向報價系統遞交成交确認委托時，應保證有足夠的資金（包括交易款項及相關稅費）和股份，否則報價系統不予接受。

（二）成交價格：股份報價轉讓的成交價格通過買賣雙方議價産生。投資者可直接聯系對手方，也可委托報價券商聯系對手方，約定股份的買賣數量和價格。

交割

股份過戶和資金交收采用逐筆結算的方式辦理，股份和資金T+1日到賬。證券登記結算機構不擔保交收，交收失敗的（如買賣雙方的資金、股份不足或被司法凍結将導緻交收失敗），由買賣雙方自行承擔不能交收的風險。

轉托管

投資者賣出股份，須委托代理其買入該股份的報價券商辦理。如需委托另一家報價券商賣出該股份，須辦理股份轉托管手續。

信息獲取

（一）賬戶查詢：投資者可在報價券商處查詢股份賬戶餘額，在建設銀行查詢股份報價轉讓結算賬戶的資金餘額。

（二）行情信息：投資者可在“代辦股份轉讓信息披露平台”的“中關村科技園區非上市股份有限公司股份報價轉讓”欄目中或報價券商的營業部獲取股份報價轉讓行情、挂牌公司信息和主辦報價券商發布的相關信息。

配套措施

2013年12月30日，全國股轉系統公司公布了14項相關配套措施，制定了股轉系統擴容至全國的相關細則。新三闆相關負責人表示，新三闆制度框架基本完備，今天起将接受全國範圍内符合條件的企業挂牌申請。

随着市場進一步成熟和完善，新三闆還會陸續公布相關規則和服務指南，比如在融資工具方面，将來會推出債券、優先股，圍繞債券、優先股如何發行、如何交易仍會有相關交易規則出台。全國股轉系統公司總經理謝庚表示，已經公布的49個業務制度，全屬于試行階段，随着市場逐漸深化，新三闆将根據情況完善規則體系。

24日，全國股轉系統在北京舉行新三闆全國擴容後首批企業集體挂牌儀式，共有285家企業參加，其中包括中搜在内的266家公司今日正式挂牌。至此，全國股份轉讓系統挂牌企業家數達到621家。

據新三闆定增網分析，截至上午10點30分，新挂牌的266家企業中，有84家實現了首次報價，其中海格物流（430377）于9點30實現了第一筆成交，成交價格16元/股，成交3萬股，成交金額48萬元，買賣代辦券商均為安信證券。泰達新材（430372）報出的23.72元/股成為最高報價，并以23.72實現了第一筆成交，成交股數為3萬股，成交金額達71.16萬元，買賣代辦券商均為華林證券。

新三闆做市商今日上線首批43家挂牌公司平均淨利潤2034.23萬元

今日，新三闆正式采用做市轉讓方式，43家挂牌企業與42家券商成為首批吃螃蟹的人，根據新三闆資本圈企業庫數據顯示，首批43家挂牌公司平均淨利潤2034.23萬元，較挂牌公司均值高出154%，自上周被确認為做市轉讓方式之後，相關概念股也聞風而動，交易活躍度居市場前列。

業内人士認為，做市商的推出，标志着新三闆新時代的來臨，首批43家采用做市交易的企業在交易量上的突破将成為市場關注的焦點。

該人士指出，股票采取做市轉讓方式将對挂牌公司帶來三方面的積極影響：一是改善股票流動性。一方面，做市商通過履行雙邊報價義務，不斷向投資者提供股票買賣價格、接受投資者的買賣要求，充當流動性提供者，保證市場交易連續進行，從而提高市場的流動性；另一方面，在有組織的做市商市場上，多個做市商提供的競争性報價及股票推介活動，能夠激發普通投資者的投資興趣，吸引更多投資者進入市場交易，增強市場的流動性。

二是維護股票價格的穩定性。做市商制度下，做市商報價有連續性，價差幅度也有限制，做市商出于自身利益考慮，會有維護市場穩定的強烈動機。三是解決挂牌公司股票定價難的問題。做市商的雙向報價特别是多個做市商的競争性報價，将促使做市商不斷提高自身研究能力和縮小報價價差，使報價盡可能接近真實價格。做市商對挂牌公司的價值發現，将有助于解決其融資過程中的定價難的問題，提高融資效率和成功率。

此外，随之而來的，是新三闆行情分析系統的上線，據了解，新三闆資本圈已經推出新三闆企業庫投資助手，并采用開放式的開發進程，為新三闆投資者提供自選股、闆塊分析、漲跌幅與F10資料等數據。（本報記者侯捷甯）