股票期貨:股票衍生品的一種-中文百科頻道

合約

股票期貨合約是一個買賣協定，注明于将來既定日期以既定價格(立約成價)買入或賣出相等于某一既定股票數量(合約成數)的金融價值。所有股票期貨合約都以現金結算，合約到期時不會有股票交收。合約到期時，相等于立約成價和最後結算價兩者之差乘以合約乘數的盈虧金額，會在合約持有人的按金戶口中扣存。最後結算價是按照最後交易日該合約所代表的股票在現貨市場每五分鐘最高買入及最低賣出價的中間價格的平均值計算。如果股票期貨的投資者希望在合約到期前平倉的話，原先沽空的投資者隻需買回一張期貨合約，而買入合約的投資者則賣出一張期貨合約。

在進行期貨交易時，買賣雙方均需要先繳付一筆基本按金，作為履行合約的保證。結算所在每日收市後會将所有未平倉的合約按市價計算盈虧，作為在投資者按金戶口中扣存的依據。如果市況不利使投資者蒙受虧損，令按金下降到低于規定的水平，交易所會要求投資者在指定時限内補款，使按金維持在原來的基本按金水平。

交易

股票期貨交易的特點與其它商品期貨交易的特點一樣，這就是買賣雙方關于股票所有權的轉讓與貨款的交割都有一段時間距離。在期貨交易中，買賣雙方隻要交納少量的保證金簽訂一分合同，其股票的所有權就從買方轉與了賣方，但不必立即付款和交付股票，而隻有到了約定的交割期時，買方才付貨款，賣方才交出股票。

按交易性質來分，股票期貨交易的參加者可分為套期保值者和投機者，其中套期保值者的目的主要是想将股票的價格固定，以減少投資風險，而投機者則通過自己對市場的預測來購買股票期貨合約，如果其預測錯誤，則投資者的風險就被轉嫁給投機者；如果其估計正确，則套期保值者少賺的利潤就被投機者獲取。

如某投資者從股票現貨市場上以每股10元的價格買進N手A種股票，由于銀行利率存在着上調的可能性，未來幾個月裡股市行情就可能下跌。為了避免股票價格因利率調整而貶值，該投資者便在期貨交易市場上與某投機者簽訂了一份期貨合約，在3個月後将股票以每股10元的價格全部轉讓給投機者。在期貨合約到期後将會有兩種結果，其一是利率果真上調而導緻股票價格的大幅下跌，如股票價格跌至每股8元，由于投資者已約定此時将股票以每股10元的價格轉讓與投機者，而市場上的現貨價格隻有8元，投資者可将以10元賣出的股票在市場上補回，除了保持原有的股票數量外，每股還能盈利2元。由于投機者在3個月前對行情預測的錯誤，此時他将以高于現貨市場的價格将投資者的股票合部買入，每股股票将損失2元。其二是在這一時段中利率沒有調整，在期貨合約到期時，股票的價格不跌而反漲至每股12元，此時投資者仍将履行期貨合約所規定的義務，将股票以每股10元的價格交與投機者，而投機者由于事先預測正确，他可将以10元買入的股票立即以市價賣出，在每股股票的期貨交易中便獲取了2元的利潤。在上面的期貨交易中，合約到期後投資者與投機者之間也不一定非要進行實物的交割不可，他們隻要按照市場價格将其價差補齊即可。如當股票價格漲至每股12元時，投資者也不一定非要将股票以每股10元的價格交出，他隻需将每股2元的價差補給投機者就可以了，而對手中的股票，投資者願意繼續持有就保留下來，願意賣出也可以每股12元的價格在現貨市場抛售即可。

多頭和空頭

在實際的股票期貨交易中，交易的雙方在訂立股票期貨合同時，雙方手中都無須有股票和全額現款，他們隻要按成交金額的一定比例向交易所交納保證金即可。換句話說，這就等于買方手裡可以沒有現款，賣方手裡也不必有股票。這種股票交易的方法就叫做買空賣空。先買後賣盼望将來某一時期股票價格上漲的叫做多頭；先賣後買盼望将來某一時期股票價格下跌的叫做空頭。很顯然，做多頭的盼望牛市，做空頭生意的盼望熊市，買賣雙方的預測方向都是相對的或者說是絕對相反的。在股票交易所裡，有多少投機者在做多頭生意就同時有多少人在做空頭生意，做多頭的總盼望牛市，價格上漲，而做空頭的總想把股票價格壓下去，出現熊市。這種對市場行情的預測如果實現了，則有利可圖，如果沒有實現出現相反局面，即多頭的等來了熊市，空頭的迎來了牛市，那就要虧本賠錢了。

交易的過程

期貨交易一般都在專門的期貨交易所裡集中進行，并采取由投資人委托其經紀人相互公開競價的方式。交易價格在競争中形成并随時公開報道。交易買賣雙方可以根據價格行情的變化來調整他們的索價和開價。最後出價最高的買主與報價最低的賣主達成交易。成交之後，交易雙方都要通過各自的經紀人向證券交易所繳納 5～20%的保證金，一般按照成交額計算。因為期貨合同所買賣的對象并不直接是現貨股票，而隻是一種期貨合同，是典型的買空賣空，因此，給付一定比例的保證金，以防期貨合同到期後一方的失約，從而能夠起到一定的履約保證的作用，它同時也使投資者權衡得失，慎重考慮，并可以避免由于買空賣空帶來的市場失去平衡的風險。在期貨交易中，保證金的比例都由證券交易所确定。此外，買賣雙方還要向各自的經紀人交納一定數額的手續費。

交易的實質

股票期貨交易和現貨交易相比較，其最大的優勢在于投資者能夠用更長的時間來分析股票價格行情的變化，并随之調整自己的投資策略，同時也可固化股票價格，減少投資風險。另一方面，由于期貨交易提供了股票的保值功能，它使得現貨市場上的交易更為活躍，而現貨交易的發展興旺也能促進期貨交易。

股票期貨交易目前已成為發展最快的市場，其交易金額不斷增長，同時市場波動性也很大，投機性也得到進一步的強化。在股票期貨交易裡，股票僅僅是一種象征，買賣對象隻是期貨交易合同而非股票現貨。在期貨合約的買賣過程中，交易的雙方并不需要持有股票或者說股票并不出面，也無需全額的資金，就可以進行股票的買賣。隻要交易雙方确定了交割日期的價格，簽訂期貨合同就算成交。到了結算日，交易雙方隻要根據股票行市的變動情況，對照自己預測的結果之間産生的差額進行結算即可。由于股票期貨交易中買空賣空的投機性，許多國家都在法規中對買空賣空特别是賣空交易進行限制。因為在賣空時，投資者手裡無需有股票，他覺得有利時可以從證券經紀商借入股票來賣空投機，這就有可能導緻股市行情下跌，不利于股市的穩定、健康運行，也容易使其他投資者不敢輕易投資，影響資金籌集。但另一方面，賣空交易時，投資者先行賣出，在股價下跌時再買回，不僅能減少風險，也可使投資者在股市下跌情況下仍有利可圖，同時在一定程度也可穩定股市下跌局面。因此各國法律在限制賣空交易的消極影響的前提下，一定範圍内也是允許買空賣空行為的，以達到活躍股票市場，鼓勵投資的目的。

在我國現階段，股票交易市場剛開始起步，其現貨交易的規模還比較小。由于上市的股票數量少，現滬深股市基上是賣方市場，且交易的法律、規則都還不完善。出于穩定股市、保護個人投資者利益的原因，目前我國的股票交易僅以現貨交易為法定交易方式，不容許買空賣空的期貨交易，這是符合此時股票交易市場的實際情況的。但随着股票現貨市場的發展，相應法規的完善，我國股票期貨交易的開設也将會逐步提上議事日程。

個人買賣

财政部、國家稅務總局日前發布《關于個人金融商品買賣等營業稅若幹免稅政策的通知》，明确了個人從事外彙等金融商品買賣、個人無償贈與不動産等相關營業稅優惠政策。通知明确，對個人(包括個體工商戶及其他個人)從事外彙、有價證券、非貨物期貨和其他金融商品買賣業務取得的收入暫免征收營業稅。

根據通知，個人無償贈與不動産、土地使用權，屬于所列四種情形之一的，暫免征收營業稅。這四種情況分别是：離婚财産分割；無償贈與配偶、父母、子女、祖父母、外祖父母、孫子女、外孫子女、兄弟姐妹；無償贈與對其承擔直接撫養或者贍養義務的撫養人或者贍養人；房屋産權所有人死亡，依法取得房屋産權的法定繼承人、遺囑繼承人或者受遺贈人。

此外，對中華人民共和國境内單位或者個人在境外提供建築業、文化體育業(除播映)勞務，暫免征收營業稅。同時，對境外單位或者個人在境外向境内單位或者個人提供的文化體育業(除播映)，娛樂業，服務業中的旅店業、飲食業、倉儲業，以及其他服務業中的沐浴、理發、洗染、裱畫、謄寫、镌刻、複印、打包勞務，也不征收營業稅。

通知還指出，由國務院或者财政部批準設立的政府性基金，如果能同時滿足“由國務院或者省級人民政府及其财政、價格主管部門批準設立的行政事業性收費和政府性基金”，“收取時開具省級以上(含省級)财政部門統一印制或監制的财政票據”和“所收款項全額上繳财政”三個條件，也暫免征收營業稅。凡不同時符合上述三個條件，且屬于營業稅征稅範圍的行政事業性收費或政府性基金則應照章征收營業稅。

據悉，該通知自2009年1月1日起執行。此前已征、多征稅款應從納稅人以後的應納稅額中抵減或予以退稅。