安全邊際:“危險邊際”的對稱-中文百科頻道

概念

安全邊際(marginofsafety)――是根據實際或預計的銷售業務量與保本業務量的差量确定的定量指标。财務管理中，安全邊際是指正常銷售額超過盈虧臨界點銷售額的差額，它表明銷售量下降多少企業仍不緻虧損。價值投資領域的核心概念，定義：實質價值或内在價值與價格的順差，另一種說法：安全邊際就是價值與價格相比被低估的程度或幅度。根據定義，隻有當價值被低估的時候才存在安全邊際或安全邊際為正，當價值

與價格相當的時候安全邊際為零，而當價值被高估的時候不存在安全邊際或安全邊際為負。價值投資者隻對價值被低估特别是被嚴重低估的對象感興趣。安全邊際不保證能避免損失，但能保證獲利的機會比損失的機會更多。也可譯作安全幅度，是指盈虧臨界點以上的銷售量，也就是現有銷售量超過盈虧臨界點銷售量的差額。

它标志着從現有銷售量或預計可達到的銷售量到盈虧臨界點，還有多大的差距。此差距說明現有或預計可達到的銷售量再降低多少，企業才會發生損失。差距越大，則企業發生虧損的可能性就越小，企業的經營就越安全。安全邊際率模型主要用于企業分析其經營的安全程度。

衡量

格雷厄姆第一個在證券分析中提出了“内在價值”的概念：“證券分析家似乎總是在關注證券的内在價值與市場價格之間的差距。但是，我們又必須承認，内在價值是一個非常難以把握的概念。一般來說，内在價值是指一種有事實——比如資産、收益、股息、明确的前景——作為根據的價值，它有别于受到人為操縱和心理因素幹擾的市場價格。”

格雷厄姆衡量股票安全邊際的計算方法，來源于債券投資。

債券的安全邊際是指，公司過去幾年連續保持稅前利潤超過應付利息費用的5倍以上，多出應付利息費用的盈利部分，就形成了安全邊際，即使公司未來盈利出現下降，也可以保障債券投資人的安全，照樣能夠還本付息。

格雷厄姆認為，經過修正後，債券的安全邊際概念同樣可以運用到股票投資上。正常情況下，普通股投資的安全邊際是指未來預期盈利能力大大超過債券利率水平。比如根據每股收益除以當前股價計算的投資收益率是9%，而債券利率是4%，那麼股票投資人就擁有5個百分點的安全邊際。

巴菲特計算股票内在價值的方法與導師格雷厄姆不同，所以衡量安全邊際的标準也不同。

巴菲特在伯克希爾1996年的股東手冊中對内在價值定義如下：“内在價值是一個非常重要的概念，它為評估投資和企業的相對吸引力提供了唯一的邏輯手段。内在價值可以簡單地定義如下：它是一家企業在其餘下的壽命中可以産生的現金流量的貼現值。”

“用貼現現金流公式計算出價值相對于市場價格最便宜的股票是投資者應該買入的股票，無論公司是否在增長，無論公司的盈利是波動還是平穩，或者無論市盈率和股價與每股賬面價值的比率是高是低。”