外彙期貨:金融學術語-中文百科頻道

發展曆程

1972年5月，芝加哥商業交易所正式成立國際貨币市場分部，推出了七種外彙期貨合約，從而揭開了期權市場創新發展的序幕。從1976年以來，外彙期貨市場迅速發展，交易量激增了數十倍。1978年紐約商品交易所也增加了外彙期貨業務，1979年，紐約證券交易所亦宣布，設立一個新的交易所來專門從事外币和金融期貨。1981年2月，芝加哥商業交易所首次開設了歐洲美元期貨交易。

随後，澳大利亞、加拿大、荷蘭、新加坡等國家和地區也開設了外彙期貨交易市場，從此，外彙期貨市場便蓬勃發展起來。目前，外彙期貨交易的主要品種有：美元、英鎊、歐元、日元、瑞士法郎、加拿大元、澳元、新西蘭元等。從世界範圍看，外彙期貨的主要市場在美國，其中又基本上集中在芝加哥商業交易所的國際貨币市場（IMM）和費城期貨交易所（PBOT）。

國際貨币市場主要進行澳元、英鎊、加拿大元、歐元、日元和瑞士法郎的期貨合約交易；

費城期貨交易所主要交易歐元、英鎊、加拿大元、澳元、日元、瑞士法郎等。

此外，外彙期貨的主要交易所還有：倫敦國際金融期貨交易所（LIFFE）、新加坡國際貨币交易所（SIMEX）、東京國際金融期貨交易所（TIFFE）、法國國際期貨交易所（MATIF）等，每個交易所基本都有本國貨币與其他主要貨币交易的期貨合約。在外彙市場上，存在着一種傳統的遠期外彙交易方式，它與外彙期貨交易在許多方面有着相同或相似之處，常常被誤認為是期貨交易。在此，有必要對它們作出簡單的區分。

所謂遠期外彙交易，是指交易雙方在成交時約定于未來某日期按成交時确定的彙率交收一定數量某種外彙的交易方式。遠期外彙交易一般由銀行和其他金融機構相互通過電話、傳真等方式達成，交易數量、期限、價格自由商定，比外彙期貨更加靈活。在套期保值時，遠期交易的針對性更強，往往可以使風險全部對沖。但是，遠期交易的價格不具備期貨價格那樣的公開性、公平性與公正性。遠期交易沒有交易所、清算所為中介，流動性遠低于期貨交易，而且面臨着對手的違約風險。

發展前景

随着中國經濟的不斷發展與人民币國際化進程的加快，一方面外彙儲備不斷增加，另一方面彙率改革後的人民币彙率波動加大，中國迫切需要有效管理彙率風險的金融衍生品工具。目前國際上流行的彙率對沖工具有外彙遠期合同、掉期和外彙期貨，而中國的人民币彙率衍生品目前隻有遠期和掉期，将來外彙期貨的上市隻是時間問題。

根據央行貨币政策委員會委員李稻葵在近期舉行的夏季達沃斯論壇上的講話，人民币自由兌換不再是一個空想，如果沒有大的不确定性發生，未來5年人民币将基本成為可兌換貨币。人民币可自由兌換後，彙率将更加穩定，中國資産也成為更重要的金融工具，屆時對外彙期貨的需求将呈爆發式增長。

大緻規格

合約

外彙期貨合約是以外彙作為交割内容的标準化期貨合同。

交易單位

外彙期貨合約的交易單位，每一份外彙期貨合約都由交易所規定标準交易單位。例如，德國馬克期貨合約的交易單位為每份125000馬克；

交割月份

交割月份，國際貨币市場所有外彙期貨合約的交割月份都是一樣的，為每年的3月、6月、9月和12月。交割月的第三個星期三為該月的交割日；

通用代号

通用代号，在具作操作中，交易所和期貨傭金商以及期貨行情表都是用代号來表示外彙期貨。八種主要貨币的外彙期貨的通用代号分别是，英鎊BP、加元CD、荷蘭盾DG、德國馬克DM、日圓JY、墨西哥比索MP、瑞士法郎SF、法國法郎FR；

最小波動幅度

國際貨币市場對每一種外彙期貨報價的最小波動幅度作了規定。在交易場内，經紀人所做的出價或叫價隻能是最小波動幅度的倍數。八種主要外彙期貨合約的最小波動價位如下；英鎊0．0005美元、加元0．0001美元、荷蘭盾0．0001美元、德國馬克0．0001美元、日元0．0000001美元、墨西哥比索0．00001美元、瑞士法郎0．0001美元、法國法郎0．00005美元；

每日漲跌停闆額

每日漲跌停闆額是一項期貨合約在一天之内比前一交易日的結算價格高出或低過的最大波動幅度。八種外彙期貨合約的漲跌停闆額規定如下：馬克1250美元、日元1250美元、瑞士法郎1875美元、墨西哥比索1500美元荷蘭盾1250美元、法國法郎1250美元，一旦報價超過停闆額，則成交無效。

利用方法

彙率和利率的大幅波動，使得持有者、貿易廠商、銀行、企業等均需要采用套期保值，将風險降至最低限度。所謂外彙套期保值是指在現彙市場上買進或賣出的同時，又在期貨市場上賣出或買進金額大緻相當的期貨合約。在合約到期時，因彙率變動造成的現彙買本盈虧可由外彙期貨交易上的盈虧彌補。

外彙期貨套期保值可分為買入套期保值和賣出套期保值。買入套期保值是指在現貨市場處于空頭地位的人期貨市場上買進期貨合約，目的是防止彙率上升帶來的風險。它适用于國際貿易中的進口商和短期負債者。賣出套期保值是指在現貨市場上處于多頭地位的人，為防止彙率下跌的風險，在期貨市場上賣出期貨合約。它适用于出口商、應收款貨币市場存款等。

貨币

英鎊

英國發展資本主義的曆史很長，曾經是世界工業強國，整個19世紀和本世紀初，英鎊一直是最重要的國際支付手段和中心儲備貨币。但自第一次世界大戰起，英鎊由盛到衰，1944年布雷頓森林會議後，美元取代了英鎊的世界金融霸主地位。自30年代席卷西方世界的經濟危機後，英國經濟一直處于蕭條狀态，二戰的破壞更加重了對英國經濟的削弱，使經濟發展基本上處于停滞狀态，1983年的國民生産總值僅為1948年的2倍，财政連續28年出現赤字。

英國企業競争力下降，已經很難與其它資本主義國家相抗衡。雖然撒切爾夫人在任期間曾做過一些大膽的嘗試變革，但經濟增長的速度并沒有很大的提高。盡管一度使國民生産總值的增長速度達到4．8%。國内需求轉旺，通貨膨脹率下降，可是仍然未從根本上扭轉英國經濟的不利局面。總之，通貨膨脹率和失業率長期居高不下，外貿收支連年逆差，經濟狀況不佳是導緻英鎊持續疲軟的根本原因。

在1947－1972年間，英鎊發生了14次危機。92年更是英鎊史上最不幸的一年，9月16日，英鎊兌馬克的彙率跌破歐洲貨币彙率機制規定的浮動下限，紐約外彙市場的英磅兌馬克彙率跌到二戰後的曆史最低點，英國中央銀行為維持外貿遠景及經濟增長，不得不在一天内兩次宣布降低利率。英國被迫宣布退出加入不到兩年的歐洲貨币彙率機制。

英鎊期貨交易主要在芝加哥商業交易所（CME）進行。

标準合約

交易單位62，500英鎊

最小變動價位0．0002英鎊（每張合約12．50英鎊）

每日價格最大波動限制開市（上午7：20——7：35）限價為150點，7：35分以後無限價。

合約月份1，3，4，6，7，9，10，12和現貨月份

交易時間上午7：20一下午2：00（芝加哥時間）

到期合約最後交易日交易截止時間為上午9：16，市場在假日或假日之前将提前收盤，具體細節與交易所聯系。

最後交易日從合約月份第三個星期三往回數的第二個工作日上午

交割日期合約月份的第三個星期三

交易場所芝加哥商業交易所（CME）

日元

日本自1886年起采用金本位制，并發行可以兌換金币的日本銀行券。第一次世界大戰期間，日本廢除了金本位制。1964年日元成為可兌換貨币。布雷頓森林體系瓦解後，日元于1973年起實行浮動彙率。此後，日元日趨堅挺，與美元的弱勢形成強烈對照，成為一種較強的國際貨币。

日本是一個自然資源貧乏、國土狹小的國家，經濟發展的強勁推動力必須來自對外貿易。日本的進口額很高，但出口額更高，每年都有巨額的外貿順差，是世界第三大進口國和出口國。日本經濟近年來一直保持着很高的增長速度，1951－1973年國民生産總值年平均增長率為10．1%，在衆多西方國家中首屈一指。

1968年日本國民生産總值已達到1428億美元，僅次于美國，居世界第二位。1985年日本取代美國成為世界最大的債權國。雖然1985年日元升值給對外貿易造成了不利影響，但經過産業調整，工業生産很快複蘇，失業率降低。1991年底至1992年初，日本金融醜聞叠出，經濟開始蕭條，增長速度減緩。目前日本經濟尚未全面複蘇，日本銀行又再度降低利率，以期刺激經濟發展。

日元期貨交易主要在芝加哥商業交易所（CME）進行。

标準合約

交易單位：12，500，000日元

最小變動價位：0．000001日元（每張合約12．50日元）

每日價格最大波動限制：開市（上午7：20—7：35）限價為150點，7：35分以後無限價

合約月份：l，3，4，6，7，9，10，12和現貨月份

交易時間：上午7：20一下午2：00（芝加哥時間），到期合約最後交易日交易截止時間為上午9：16，市場在假日或假日之前将提前收盤．具體細節與交易所聯系。

最後交易日：從合約月份第三個星期三往回數的第二個工作日上午

交割日期：合約月份的第三個星期三

交易場所：芝加哥商業交易所（CME）

美元

1933年美國取消了金本位制，美元開始作為确定其它貨币的固定比價和貿易結算工具，争奪世界中心貨币的地位。1944年布雷頓森林會議創造了旨在解決大蕭條及由二戰引起的其它經濟和金融問題而設計的國際貨币體系。根據布雷頓森林協議，各國中央銀行可按每盎司35美元的官價同美國兌換黃金，各國貨币與美元訂出固定比價，美元成為各國貨币定值的标準和等同黃金的儲備貨币。

60年代，受美國國際收支經常性逆差和黃金儲備減少的影響，美元的地位不斷的削弱，固定彙率制度開始動搖。從1971年開始美國連續八年的貿易收支由順差轉為逆差，加劇了美元和黃金的外流，西方各國的貨币紛紛采取浮動彙率，與美元脫鈎。

歐洲美元是美國境外的所有美元存款。歐洲美元市場的出現和發展是本世紀五、六十年代世界政治局勢日趨緊張的結果。前蘇聯等社會主義國家為防止美國凍結和沒收其在紐約的存款，而将美元存款轉移到倫敦和歐洲其它金融中心。現在，歐洲美元市場已成為不受美國聯邦儲備系統管轄的一個國際資本市場，越來越多的銀行和公司開始利用歐洲美元市場為償付外債提供資金。

一國貨币币值的波動受諸多經濟因素影響。進入八十年代以來，美國經濟低速增長，财政赤字問題長期得不到解決，外貿收支連年逆差。1985年，美國由世界最大債權國變為債務國，年償債利息達2649億美元，超過社會保障開支（2450億美元）成為僅次于國防開支（2998億美元）的第三大支出項目。1991年美國經濟增長率自1982年來首次為負增長。除八十年代前期，由于美國采用高利率政策使美元短時期回升外，美元基本上處于跌勢。美國經注狀況不佳是美元下跌的真正原因。

美元的特殊地位決定了美元彙價的下跌，必然導緻發達國家所持有的大量的美元儲備價值的降低，加劇發展中國家的國際收支逆差，減少石油輸出國的石油收入，使國際貨币金融市場經常處于動蕩之中。美元危機頻發，彙率波動加劇，各國中央銀行經常利用利率升降、彙率漲跌的雙重金融風險，這也同時促成了國際金融期貨市場的發育和完善。多年來，外彙期貨合約作為一種理想的避險保值工具，為越來越多的人所認識和利用。