定義
分級基金通常分為低風險收益端(約定收益份額)子基金和高風險收益端(杠杆份額)子基金兩類份額。以某分級基金産品X(X稱為母基金)為例,分為A份額(約定收益份額)和B份額(杠杆份額),A份額約定一定的收益率,基金X扣除A份額的本金及應計收益後的全部剩餘資産歸入B份額,虧損以B份額的資産淨值為限由B份額持有人承擔。
當X的整體淨值下跌時,B份額的淨值優先下跌;相對應的,當X的整體淨值上升時,B份額的淨值也将相對于A份額優先上升。A份額一般可以優先獲得分配基準收益,B份額最大化補償優先份額的本金及基準收益,B份額通常以較大程度參與剩餘收益分配或者承擔損失而獲得一定的杠杆。它擁有更為複雜的内部資本結構,非線性收益特征使其隐含期權。
淨值杠杆
淨值杠杆是研究分級基金時經常用到的杠杆指标,定義為分級基金進取部分(B份額)淨值漲幅和母基金淨值漲幅的比值。在具體計算時采用母基金總淨值除以B份額總淨值,忽略了每天優先份額(A份額)從母基金獲取的收益,主要是因為A份額每天的收益相對總體淨值而言較小,不會影響杠杆的計算,故母基金總淨值的變化即視為B份額總淨值的變化。
應用實例
在當前股市持續低迷、新基金發行難度不斷加大和老基金發生大規模贖回的背景下,帶有杠杆性質的分級基金卻得到了飛速的發展,新基金的支數不斷增加,老基金的份額持續增長,特别是以銀華鑫利為代表的高杠杆基金甚至出現了非理性繁榮。
"非理性"表現在其交易價格相對于淨值出現大幅溢價;"繁榮"不僅表現在其份額持續高速增長,還表現在其成交量和成交額屢創新高。然而,銀華鑫利非理性繁榮之後的不定期折算卻給衆多投資者造成了無法挽回的損失,究其原因主要是在股市持續下跌過程中,投資者受到了錨定效應、沉沒成本效應和賭徒謬誤等非理性行為的影響。針對這些非理性行為,建議投資者不要過度使用杠杆,盡量避開那些受追捧的投資品種,并為自己設立一個明确的止損點。