特點
杜邦模型最顯著的特點是将若幹個用以評價企業經營效率和财務狀況的比率按其内在聯系有機地結合起來，形成一個完整的指标體系，并最終通過權益收益率來綜合反映。
應用
采用這一方法，可使财務比率分析的層次更清晰、條理更突出，為報表分析者全面仔細地了解企業的經營和盈利狀況提供方便。
杜邦分析法有助于企業管理層更加清晰地看到權益基本收益率的決定因素，以及銷售淨利潤與總資産周轉率、債務比率之間的相互關聯關系，給管理層提供了一張明晰的考察公司資産管理效率和是否最大化股東投資回報的路線圖。
基本思路
杜邦分析法的的基本思路
1、權益淨利率，也稱權益報酬率，是一個綜合性最強的财務分析指标，是杜邦分析系統的核心。
2、資産淨利率是影響權益淨利率的最重要的指标，具有很強的綜合性，而資産淨利率又取決于銷售淨利率和總資産周轉率的高低。總資産周轉率是反映總資産的周轉速度。對資産周轉率的分析，需要對影響資産周轉的各因素進行分析，以判明影響公司資産周轉的主要問題在哪裡。銷售淨利率反映銷售收入的收益水平。擴大銷售收入，降低成本費用是提高企業銷售利潤率的根本途徑，而擴大銷售，同時也是提高資産周轉率的必要條件和途徑。
3、權益乘數表示企業的負債程度，反映了公司利用财務杠杆進行經營活動的程度。資産負債率高，權益乘數就大，這說明公司負債程度高，公司會有較多的杠杆利益，但風險也高；反之，資産負債率低，權益乘數就小，這說明公司負債程度低，公司會有較少的杠杆利益，但相應所承擔的風險也低。
财務關系
杜邦分析法中的幾種主要的财務指标關系為：
淨資産收益率=資産淨利率(淨利潤/總資産)×權益乘數(總資産/總權益資本)
而：資産淨利率(淨利潤/總資産)=銷售淨利率(淨利潤/總收入)×資産周轉率（總收入/總資産)
即：淨資産收益率=銷售淨利率(NPM)×資産周轉率(AU,資産利用率)×權益乘數(EM)
在杜邦體系中，包括以下幾種主要的指标關系：
（1）淨資産收益率是整個分析系統的起點和核心。該指标的高低反映了投資者的淨資産獲利能力的大小。淨資産收益率是由銷售報酬率，總資産周轉率和權益乘數決定的。
（2）權益系數表明了企業的負債程度。該指标越大，企業的負債程度越高，它是資産權益率的倒數。
（3）總資産收益率是銷售利潤率和總資産周轉率的乘積，是企業銷售成果和資産運營的綜合反映，要提高總資産收益率，必須增加銷售收入，降低資金占用額。
（4）總資産周轉率反映企業資産實現銷售收入的綜合能力。分析時，必須綜合銷售收入分析企業資産結構是否合理，即流動資産和長期資産的結構比率關系。同時還要分析流動資産周轉率、存貨周轉率、應收賬款周轉率等有關資産使用效率指标，找出總資産周轉率高低變化的确切原因。
局限性
從企業績效評價的角度來看，杜邦分析法隻包括财務方面的信息，不能全面反映企業的實力，有很大的局限性，在實際運用中需要加以注意，必須結合企業的其他信息加以分析。主要表現在：
1.對短期财務結果過分重視，有可能助長公司管理層的短期行為，忽略企業長期的價值創造。
2.财務指标反映的是企業過去的經營業績，衡量工業時代的企業能夠滿足要求。但在信息時代，顧客、供應商、雇員、技術創新等因素對企業經營業績的影響越來越大，而杜邦分析法在這些方面是無能為力的。
3.在市場環境中，企業的無形知識資産對提高企業長期競争力至關重要，杜邦分析法卻不能解決無形資産的估值問題。
步驟
1.從淨資産收益率開始，根據會計資料（主要是資産負債表和利潤表）逐步分解計算各指标；
2.将計算出的指标填入杜邦分析圖；
3.逐步進行前後期對比分析，也可以進一步進行企業間的橫向對比分析。
應用原因
理财目标
關于公司的理财目标歐美國家的主流觀點是股東财富最大化，日本等亞洲國家的主流觀點是公司各個利益群體的利益有效兼顧。公司的理财目标經曆了幾個發展時期。每一個時期都有它的主流觀點：計劃經濟時期産值最大化是公司的理财目标，改革開放初期利潤最大化是公司的理财目标，由計劃經濟向市場經濟轉軌時期，有人堅持認為利潤最大化仍然是公司的理财目标，有人則提出所有者權益最大化是公司的理财目标，但也有人提出公司價值最大化才是公司的理财目标，至今還沒有形成主流觀點。筆者認為公司的理财目标應該是投資人、債權人、經營者、政府和社會公衆這五個利益群體的利益互相兼顧，在法律和道德的框架内使各方利益共同達到最大化，任何一方的利益遭到損害都不利于公司的可持續發展，也不利于最終實現股東财富的最大化。隻有各方利益都能夠得到有效兼顧公司才能夠持續穩定協調地發展，最終才能實現包括股東财富在内的各方利益最大化。這是一種很嚴密的邏輯關系，它反映了各方利益與公司發展之間相互促進相互制約相輔相成的内在聯系。
從股東财富最大化這個理财目标，不難看出杜邦公司把股東權益收益率作為杜邦分析法核心指标的原因所在在美國股東财富最大化是公司的理财目标，而股東權益收益率又是反映股東财富增值水平最為敏感的内部财務指标，所以杜邦公司在設計和運用這種分析方法時就把股東權益收益率作為分析的核心指标。
有利于委托代理關系
廣義的委托代理關系是指财産擁有人包括投資人和債權人等将自己合法擁有的财産委托給經營者依法經營而形成的包含雙方權責利關系在内的一種法律關系。狹義的委托代理關系僅指投資人與經營者之間的權責利關系。本文将從狹義的委托代理關系來解釋經營者為什麼也青睐杜邦分析法。首先，由于存在委托代理關系，無論是在法律上還是在道義上，經營者都應該優先考慮股東的利益這一點與股東的立場是一緻的。其次，由于存在委托代理關系，委托人投資人股東和代理人經營者之間就必然會發生一定程度的委托代理沖突。為了盡量緩解這種委托代理沖突，委托人和代理人之間就會建立起一種有效的激勵與約束的機制将經營者的收入與股東利益挂起鈎來，在股東利益最大化的同時也能實現經營者的利益最大化。在這種機制的影響下經營者必然會主動地去關心股東權益收益率及其相關的财務指标。
股東投資者使用杜邦分析法其側重點主要在于權益收益率多少。權益收益率升降影響權益收益率升降的原因相關财務指标的變動對權益收益率将會造成什麼影響？應該怎麼樣去激勵和約束經營者的經營行為才能确保權益收益率達到要求？如果确信無論怎樣激勵和約束都無法使經營者的經營結果達到所要求的權益收益率将如何控制等内容。而經營者使用杜邦分析法其側重點主要在于經營結果是否達到了投資者對權益收益率的要求，如果經營結果達到了投資者對權益收益率的要求，經營者的薪金将會達到多少、職位是否會穩中有升；如果經營結果達不到投資者對權益收益率的要求，薪金将會降為多少、職位是否會被調整、應該重點關注哪些财務指标，采取哪些有力措施才能使經營結果達到投資者對權益收益率的要求才能使經營者薪金和職位都能夠做到穩中有升。
運用建議
首先，深刻理解杜邦分析法與公司理财目标公司代理關系，以及公司金字塔風險之間的内在聯系。充分認識杜邦分析法對實現公司理财目标，緩解公司代理沖突，化解公司金字塔風險所具有的重要作用。隻有深刻理解這種内在聯系并充分認識這種重要作用，公司才有可能會想方設法去用足，用好杜邦分析法。其次，完善财務與會計的各項基礎工作，建立健全财務與會計的各種規章制度，保證财務與會計信息的真實性，完整性，可靠性，及時性，提高财務與會計信息的質量。再次，加強杜邦分析法與公司長期戰略目标以及近期目标責任之間的溝通和聯系，把杜邦分析法的功能從事後财務分析延伸到事前戰略規劃和事前目标責任管理，最大限度地用足，用好杜邦分析法。最後，注意杜邦分析系統中各項财務指标的遞進影響關系和動态發展趨勢。根據這種遞進影響關系來平衡影響某一财務指标變動的各個要素之間的關系，使之協調發展。同時，根據這種動态發展趨勢來觀測公司近期目标責任的落實情況和長期戰略目标的實施情況，并适時對之進行合理的調整，使近期目标責任和長期戰略目标之間形成一個和諧，統一，相互支持，相互促進，共同實現的經營管理目标體系。
分析案例
一、現代财務管理的目标是股東财富最大化，權益資本報酬率是衡量一個公司獲利能力最核心的指标。權益資本報酬率表示使用股東單位資金(包括股東投進公司以及公司盈利以後該分給股東而沒有分的)賺取的稅後利潤。杜邦分析法從權益資本報酬率人手:
(1)權益資本報酬率=(淨利潤/股東權益)=(淨利潤/總資産)×(總資産/股東權益)=(淨利潤/銷售收入)×(銷售收入/總資産)×(總資産/股東權益)=(淨利潤/銷售收入)×(銷售收入/總資産)×（負債/總資産）
式(1)很好地揭示了決定企業獲利能力的三個因素:
1.成本費用控制能力。因為銷售淨利潤率=淨利潤銷售收人=1-(生産經營成本費用+财務費用本+所得稅)銷焦收人，而成本費用控制能力影響了算式(生産經營成本費用+财務費用+所得稅)銷售收人.從而影響了銷售淨利潤率。
2.資産的使用效率，用資産周轉率(銷售收入總資産)反映。它表示融資活動獲得的資金(包括權益和負債)，通過投資形成公司的總資産的每一單位資産能産生的銷售收人。雖然不同行業資産周轉率差異很大，但對同一個公司，資産周轉率越大.表明該公司的資産使用效率越高。
3.财務上的融資能力，用權益乘數(總資産/股東權益)反映。若權益乘數為4。表示股東每投人1個單位資金，公司就能借到3個單位資金，即股東每投入1個單位資金，公司就能用到4個單位的資金。權益乘數越大，即資産負債率越高，說明公司過去的債務融資能力越強。
式(1)可以進一步細化，并用圖形直觀地表示出來，現數入認公司為例進行說明，如圖所示。每個方框中第一個數字表示分析期MA公司當期的數據，第二個數字表示比較的對象，根據分析的目的和需要來定，可以是同行業其他公司的同期數據，也可以是行業的平均水平或本公司基期數據。本例中采用的是行業中優秀企業的同期數據。
MA公司獲利能力相對較差(3.08%<7.41%)，經過分析可知這不是因為總資産淨利潤差(2.55%>2.37%)，而是财務融資能力差(1.21<3.21)。經過進一步分析可以發現，總資産淨利潤率對獲利起了作用。而資産淨利潤高，不是因為資産使用效率高(0.63<1.03)，而是因為成本費用控制得好(4.03%>2.30%)。資産使用效率低，不是因為固定資産(3.97>3.76)、其他資産使用效率低，而是因為流動資産使用效率低(75<1.50%）成本費用控制得好，是因為制造成本、銷售費用、财務費用均起了貢獻作用(61.75%<73.33%,5.84%<9.17%,0.01%<8.99%)。
上述财務比率分析是杜邦分析法的主要方面。通過分析可以看出，MA公司獲利能力較低，是由于财務融資能力差、流動資産使用效率低.管理費用高、稅金高。通過上述分析，同時可以看出傳統杜邦分析法存在兩個缺陷:
第一，杜邦分析法不能完整地評價财務融資活動。在上述實例中，MA公司的資産負債率為17.19%，權益乘數為1.21，公司利用債務融資能力不強，因為其股東每出1個單位資金，公司僅能用到誣1.21個單位的資金，而行業中優秀企業的股東每出1個單位資金，企業能用到3.12個單位的資金。由于MA公司的負債率較低，利息支出相對較低，故财務費用也較低，它對公司的獲利能力起了貢獻作用。那麼17.19%的資産負債率對提高該公司的獲利能力到底是件好事還是壞事?然而，傳統杜邦分析法對此不能給出答案。
第二，企業全部活動分為經營活動和财務活動，因而企業的财務比率與經營活動緊密相聯。從圖1可以看出，其左部分資産淨利潤率并不能準确地反映企業經營活動的獲利能力銷售淨利潤率不能準确地反映經營活動的成本費用控制水平因為它的分子中包括了财務費用，也考慮了所得稅的影響。在圖中杜邦分析法雖然也将企業的活動分為經營活動和财務活動，但這種分法并不徹底其反映經營活動獲利能力的資産淨利潤率還夾雜着财務費用的影響。
二、杜邦分析法的改進方案為了彌補傳統杜邦分析法的不足，筆者在改進方案中增加了營業利潤和營業資産比率的分解，進一步說明财務指标變動的原因和變動趨勢。稅後經營利潤等于經營利潤減去經營活動産生的利潤所應承擔的所得稅，亦等于銷售收人減去生産經營的成本費用和和經營活動所應承擔的所得稅。通過對傳統杜邦分析圖進行推導再在其式中分子、分母同乘以稅後經營利潤便得:
(2)權益資本報酬率=（稅後經營利潤銷售收入)×(銷售收入總資産)×(淨利潤稅後經營利潤)×(總資産股東權益)=經營利潤×（1-所得稅率)銷售收入×(銷售收入總資産)×經營利潤×(1-所得稅率)-利息×(1-所得稅率)
式(2)相比式(1)，更加清楚地揭示了權益資本報酬率的影響因素:。
1.式(2)中第一個比率—稅後經營利潤率，反映出每1塊錢銷售收人真正為公司帶來的利潤。而式(1)的銷售淨利潤率表示每實現1塊錢銷售收人公司的淨利潤會是多少，它扣除的成本費用中不僅包括經營活動的成本費用，還包括财務活動的費用。相比式(
1)，式(2)剔除了财務費用的影響，更準确地反映了生産經營活動的成本費用控制水平、企業的議價能力、技術水平和日常管理制度等諸方面因素均會影響經營活動的成本費用支出水平。
2.式(2)中第二個比率資産周轉率反映了資産使用效率是企業投資決策水平的最終反映。若企業在長期投資決策中失誤造成固定資産閑置，則固定資産的周轉率低;若企業在短期投資決策中水平低下，則流動資産的周轉率低。
3.式(2)中第三個比率稱為财務費用比率，為淨利潤/稅後經營利潤。利息x(1一所得稅稅率)是考慮了稅盾後的财務費用，是真正利用債務所發生的費用。該财務費用比率考慮了利息的節稅作用更加貼切地反映出利息對企業獲利能力的影響。該比率總是小于或等于1，說明财務費用對企業獲利能力的影響總是負面的。
當企業有借款并歸還利息時，該比率就小于1，它反映了借款利息對企業獲利能力所起負作用的大小。
4.式(2)中第四個比率為權益乘數，又稱為财務結構比率，因為其分子等于它的分母加負債，所以該比率總是大于或等于1.說明通過借款能給生産經營提供更多資金，對企業獲利能力具有正面影響。當企業有負債時，該比率一定大于1，反映了通過借款為企業提供資金對獲利能力的貢獻程度。
對照改進後的杜邦分析圖，以MA公司為例可以說明以下幾點:
在圖中，前兩個比率被稱為企業獲利能力的兩大驅動因素:控制成本和有效使用資産，它們對企業的獲利能力具有決定性的影響。MA公司這兩個指标均較好，反映了企業的生産經營活動具有較強的獲利能力;兩者的乘積是資産經營利潤率，也是稅後的經營利潤;其資産經營利潤率準确地反映出企業每使用1塊錢所真正賺的錢，即準确地反映出企業經營活動的獲利能力，從而有效地彌補了杜邦分析法的第二個不足。如圖所示，MA公司的資産經營利潤率為2.56，反映出企業每使用1塊錢，經營活動真正賺得2.56塊錢。[2中第二排四個比率相乘，反映了财務決策對獲利能力的影響。企業借款對獲利能力既有正作用—為經背活動提供更多資金，也有負作用—支付利息，若财務費用比率與權益乘數兩者乘積大于1，說明正作用大于負作用，其借款決策對企業是有利的;若其兩者乘積小于1，說明用借來的資金賺取的經營利潤小于所要支付的利息，即借款的負作用大于正作用，削弱了企業的獲利能力如改進後的杜邦分析圖中，其兩者之乘積等于1.21，說明權益乘數對公司獲利的正作用大于财務費用所起的負作用。總體來說，MA公司的負債水平對公司獲利能力起了促進作用，從而有效地彌補r杜邦分析法的第一個不足。
三、其他說明
1.在實際應用中，應該首先對财務報表進行調整，調整财務報表部分見佩因曼(2005)相關論述。
2.如果想要定量地評價出每個财務比率以及經營活動、融資決策對企業獲利能力變化的影響方向和影響程度.可以對式(2)進一步采用連環替代法進行分析。
3.分析流動資産、固定資産、其他資産對獲利能力的影響時，不能用流動資産、固定資産、其他資産分别除以總資産，這隻是在進行結構分析。正确的做法是要用流動資産、固定資産、其他資産分别去除銷售收人。
4分析制造成本、管理費用、銷售費用對獲利能力的影響時，不能用制造成本、管理費用、銷售費用分别除以總成本費用，這也隻是在做結構分析。正确的做法是要用制造成本、管理費用，銷售費用分别除以銷售收人。
案例二：A、B企業杜邦分析法的案例分析企業A和企業B的煉油能力分别為630萬t/a和550萬t/a，乙烯生産能力分别為73萬t/a和79萬t/a。兩家企業規模大體相當，現以兩企業2002年财務報表數據為例進行分析。
從上述數據可以看出:
第一，由于B企業的資産總額過高，該企業雖然銷售收人和稅後淨利潤優于A企業，但由于總資産周轉率過低，造成總資産報酬率和權益報酬率的低下。B企業資産總額比A企業高1103571.65萬元，其中流動資産部分比A企業要高出194212.16萬元，長期資産部分比A企業要高出909359.49萬元，長期資産部分中固定資産又高出A企業590012.83萬元，占到總體的53.46%。由此可見，占用資産過大，固定資産在生産經營中的利用效率過低是導緻B企業權益報酬率低于A企業的主要原因。因此該企業在今後的生産經營中必須将重點放在提高資産運作效率上。
第二，B企業的權益乘數也低于A企業，說明B企業的負債程度要高于A企業，在獲得較大的杠杆收益的同時也承擔了較高的财務風險。
公司運用
杜邦分析方法在公司的運用
在國外很多公司已經采用經濟增加值（EVA）或現金回報率（CFROE）作為公司業績的衡量指标，有些外國公司也在廣泛的采用平衡積分卡或類似于積分卡的業績考核方法來進行公司業績考核。對于中國的中小企業，如何進行業績考核也是非常多企業主很關注的問題。作者在長期咨詢過程中發現很多公司（特别是私營公司和中小企業）還不習慣用淨資産回報率來體現股東價值回報，公司企業主關注的是利潤水平，銷售收入，毛利水平等指标。
實際上，合理運用淨資産回報率（ROE）進行企業管理在很多公司來說是一種非常便捷的手段，也能夠幫助公司的管理人員很好發現公司運營過程中存在的問題，并尋求改進方法。在企業咨詢實踐過程中，就有意識的使用這種方法來幫助特别是私營企業進行财務管理，并取得了良好的效果。
杜邦分析法的結構
在企業财務管理中，一般采用層層分解的方法來判斷企業管理的問題所在。在該分解過程中，不管企業的規模大小以及業務的繁雜程度，都可以依據該方法去僞存真，排除眼前的各種疑惑目标達到目的。實際上，這種方法在管理會計或是其他的财務管理方法中已經講解得非常詳盡，但财務人員在實際工作中能夠很好使用的寥寥無幾。
首先，可以從下圖了解到杜邦分析法的大概結構：
淨資産回報率=資産回報率*财務杠杆
資産回報率=銷售利潤率*資産周轉率
财務杠杆=總資産/所有者權益
從該杜邦分析法的模型可以明确對于一個公司業績反映将通過銷售回報、資産回報和财務杠杆調節體現的。這個模型能夠給出很好的啟示，在公司管理過程中，可以依據這種層層分解的方法來進行各個部分的分析，并能夠解決問題的思路。具體的使用領域在于：
定期或不定期的财務分析，價值樹的分析方法，可以将影響淨資産回報率的各個關鍵因素邏輯關系體現在淨資産回報率這個綜合性的指标裡；财務分析人員可以依據該價值樹層層對公司财務進行分析，并且這種分析邏輯性較強，也比較全面；
結合預算管理的方法，可以很好的體現實際情況和預算情況的差異而導緻對于整個淨資産回報率的影響。
在确認關鍵業績指标，特别是運用财務指标反映公司業績時，能夠很好幫助确認關鍵業績指标和關鍵成功因素對于綜合指标的影響，在運用平衡積分卡等管理技術進行業績管理中體現得比較明顯；
以下是一個案例，充分體現了杜邦分析的運用對于公司的影響：
公司基本情況：公司屬于一家制造行業的私營公司，具有較長的經營曆史，在行業中也有較好的知名度。公司總經理是從生産現場中打拼出來的技術性管理人員，沒有受過系統的管理培訓。公司财務狀況良好，從來沒有和金融機構打過交道。
公司的淨資産回報率2000年28.38%，2001年30.97%，2002年18.50%，從上面的價值分析圖中，可以知道2001年的淨資産回報率最高，同時影響ROE的因素中淨利潤最為明顯，這在柱狀圖中體現得最為明顯。
公司的ROE給人很大的迷惑，認為公司還能夠給予投資者很好的回報，但存在以下疑問：
淨資産回報率的劇烈波動來源是什麼
計算得出公司的财務杠杆在三年的時間内沒有太大的變化，這說明财務杠杆不是公司淨資産回報率的關鍵因素。發現公司的銷售利潤率和資産周轉率變化的幅度比較大，這可能是問題産生的原因。銷售利潤率的下降說明公司的産品的盈利能力在持續降低，可能存在的原因：
産品已經進入衰退期或是市場已經低迷，競争者很多，導緻産品盈利能力的降低；
産品的成本控制不能夠有效的達到目标；
公司在營銷和市場開拓方面沒有達到目标，公司的整體盈利能力在持續降低；
該行業的平均利潤水平是多少，和平均利潤水平的差異是多少；
由于盈利能力的降低速度大于公司進行資産管理和資金調配方面的努力，導緻公司的整體淨資産回報水平的降低，這種趨勢給予公司的管理層非常大的壓力。
公司的ROE的較高水平來源于公司的财務杠杆的運用和資産管理水平的提高，這種内部管理加強導緻的公司較高ROE是否是公司長期盈利的來源。但是，公司産品盈利能力的降低也導緻了公司ROE的表現不能夠達到理想的狀态。通過這種分析就可以很好的掌握如何提高ROE的表現，并需要具有良好針對性的措施來實施。
公司在進行淨資産回報管理的過程中，需要非常關注的是指标的綜合利用和發展，而不是單獨指标的一枝獨秀。在該案例中，過去公司的總經理一直不知道如何投資和抓住良好的投資機會，因此将大量的現金存在銀行，獲利不高。在流動資産中，現金占總資産的比例分别為2000年43.58%，2001為41.14%，2002為40.02%，如果将現金比例降低，而将現金投資到其他獲利更高的項目中，或許公司的ROE将會更加的良好和可觀。
杜邦分析法幾個指标所表現的含義
銷售淨利潤率：産品的盈利能力，在分析的時候可以以單獨的産品來進行，也可以以産品線來确認銷售淨利潤率；
資産周轉率：反映資産管理的效率；
财務杠杆：反映公司利用财務融資對所有者投資回報的促進作用；
在使用杜邦分析法時，需要和行業數據做比較可以很好的定位公司在行業中的地位，這也的比較好的一種思路。
但杜邦分析法也有它的缺點，在使用該方法和淨資産回報率這個指标時所必須關注的問題：
ROE隻是體現了短期一年的财務收益情況，而沒有體現長期投資對于公司的長期盈利能力的促進作用；如果公司擁有的長期投資需要在一段較長時間内體現經濟價值，但在短期而言，ROE的表現可能不盡人意。
ROE對于公司為獲得收益所承擔的風險反映不足；作為一個結果性的指标，無法衡量在公司獲得以上财務回報的過程中所承擔的現實風險和潛在風險有多大，公司可能需要從其他途徑去解決這些問題。
ROE體現的是公司的所有者權益的回報，而沒有體現公司市場價值。有時候，公司的淨資産回報率和市場價值表現的不一緻的，公司的市場價值體現才的公司真正價值的體現，是投資者對于公司價值的認同，當然，ROE的表現能夠影響公司價值的市場表現。
