基差的定義
從經濟學的角度來看，股指貼水的實質是基差的變化。關于基差的概念：是指某一特定商品在某一特定時間和地點的現貨價格與該商品在期貨市場的期貨價格之差，即：基差=現貨價格-期貨價格。
基差包含着兩個成份，即現貨與期貨市場間的“時”與“空”兩個因素。前者反映兩個市場間的時間因素，即兩個不同交割月份的持有成本，它又包括儲藏費、利息、保險費和損耗費等，其中利率變動對持有成本的影響很大；後者則反映現貨與期貨市場間的空間因素。基差包含着兩個市場之間的運輸成本和持有成本。這也正是在同一時間裡，兩個不同地點的基差不同的基本原因。
由此可知，各地區的基差随運輸費用而不同。但就同一市場而言，不同時期的基差理論上應充分反映着持有成本，即持有成本的那部分基差是随着時間而變動的，離期貨合約到期的時間越長，持有成本就越大，而當非常接近合約的到期日時，就某地的現貨價格與期貨價格而言必然相近或相等。升貼水指的都是由這種基差變化。
股指貼水的計算
在美國目前的情況下，不存在我們學術界經常講的期貨市場和現貨市場，實際的情況是：期貨交易所形成的價格是現貨流通的基準價，現貨流通隻是一個物流系統，因産地、質量有别，在交易現貨時雙方需要談一個對期貨價的升貼水，即：
交易價 = 期貨價 + 升貼水
也就是說，期貨市場和現貨市場隻是一個學術研究時區分的概念，在實際運作中，二者是一個整體的市場，期貨定價、現貨物流，二者有機作用，才可以使市場機制得以正常運行。
此外，期貨價格中也有近遠月合約之分，如果遠月期貨合約價格高于近月合約，則遠月對于近月升水；反之，則遠月對近月貼水。從另外一個角度，即以近月對遠月而言，也是同樣道理。
因此，理解了這種關系之後我們就大緻上可以這麼來看升水與貼水：以A為标準，B相對而言，如果其價值（一般表現為價格）更高則為升水，反之則為貼水。
舉個例子，上海期貨交易所指定的燃料油交割标準為180CST高硫燃料油，而如果某賣方企業一時無該标準的燃料油，代之以更高标準的進口低硫180号燃料油，則後者相對于前者而言為升水；倘若上期所制度允許可以其它較低等級的燃油來交割，則其相對于标準而言為貼水。
