QDII

定義

QDII制度由香港政府部門最早提出，與CDR(預托證券

)、QFII一樣，将是在外彙管制下内地資本市場對外開放的權宜之計，以容許在資本賬項目未完全開放的情況下，國内投資者往海外資本市場進行投資。

相對于高頻交易來說，跨品種、跨市場套利及對沖交易在期貨市場算得上是一門古老的生意。經過十多年的實踐，跨市套利策略已有一批中國投資者正确熟練掌握了套利技巧，由于具備全球化視野、資金容量大的特點，極大豐富了市場機會及交易手段，因此能取得穩定和持續的收益，但由于政策上的管控，此類投資一直沒有合适的平台擴大其規模。

十八屆三中全會報告中明确提出“适應經濟全球化新形勢，必須推動對内、對外開放相互促進、引進來和走出去更好結合”的發展思路，為國内金融市場的創新業務提供了源動力。2013年11月18日在招商基金、中信期貨、中信證券國際（香港）的共同努力下，率先成立了首隻QDII跨境套利專戶，該産品支持全球套利、投機、對沖等多種交易方式。

背景

QDII（即Qualified Domestic Institutional Investors,認可本地機構投資者機制），是允許在資本帳項未完全開放的情況下，内地投資者往海外資本市場進行投資。

QDII意味着将允許内地居民外彙投資境外資本市場，QDII将通過中國政府認可的機構來實施。有關專家認為,最有可能的情況是，内地居民将所持外币通過基金管理公司投資港股。

QDII由香港特區政府部門最早提出，與CDR(預托證券)、QFII(外國機構投資者機制)一樣，将是在外彙管制下内地資本市場對外開放的權宜之計。而且由于人民币不可自由兌換，CDR、QFII在技術上有着相當難度，相比而言，QDII的制度障礙則要小很多。

QDII意味着将允許内地居民外彙投資境外資本市場，即指投資于香港及其他國家資本市場。QDII可以為我國有序開放資本市場積累經驗，将為培育内地機構投資者起到積極作用。特别是對香港資本市場，雖然從資金狀況看，對市值已近34000億港元的香港市場而言，可能隻是杯水車薪，據有關專家預測如果允許施行QDII，先期進入香港市場的資金不會超過五十億美元。

2007年2月9日，中國銀行在其網站上貼出公告，稱其首款QDII産品中銀美元增強型現金管理（R），自2007年1月12日起，産品份額數已連續二十個工作日低于2億，達到了産品說明書中規定的産品終止條件，管理人宣布終止産品，從2007年2月12日起，不再接受申購申請，同時從2007年2月14日起不再接受贖回申請。沒有贖回的投資者，将參與最後的清算。人民币升值加速，導緻産品收益率太低，是中銀美元增強型現金管理（R）被迫終止的根本原因。

與此同時，另一款類似基金随時可以申購贖回的QDII産品———招商銀行的全球精選貨币市場基金，自2006年11月1日投資運作以來，以美元為本金計算的平均年化收益率為4.82%。即在截至2007年2月11日的103天時間裡，換算成美元後計算收益的話，投資者獲得的收益大概在1.36%左右，然而期間，美元兌人民币的彙率卻由7.8785下降為2月11日的7.7575，期間貶值幅度為1.54%，将收益抵扣人民币升值帶來的虧損後，投資者實際虧損幅度為0.18%。

人民币随後一次又一次的突破了心裡底線，屢創新低。按照QDII的相關規定，以人民币投資QDII産品的投資者，其人民币必須兌換成美元來參與。也就是說即使QDII投資者還能享受境外的投資收益，但人民币的升值将把他們推向一個越來越尴尬的境地。由于到期之後，美元的投資本金和收益最終是要結彙成人民币的，所以最後獲得的實際收益率将是扣除人民币升值的收益。

特點

基金公司開展QDII業務，主要是直接投資境外證券市場不同風險層次的産品。與此前銀行同類産品主要

投資單一市場或結構性産品以及多數實施投資外包不同，基金公司的QDII産品投向更為廣泛，把目标鎖定全球股票市場，具有專業性強、投資更為積極主動的特點。與第二代銀行QDII允許直接投資海外股市的比例達50%相比，基金QDII産品投資比例理論上可達到100%。

在投資管理過程中，除了借助境外投資顧問的力量外，國内基金公司組成專門的投資團隊參與境外投資的整個過程,享有完全的主動決策權。此外，基金QDII産品的門檻較低，适合更為廣泛的投資者參與。大部分銀行QDII産品認購門檻為幾萬甚至幾十萬人民币，基金QDII産品起點僅為1000元人民币。

意義

1、QDII是由中國銀行率先推行的境外代客理财業務，目前工商銀行、招商銀行也已經推行此項業務。

2、獲準QDII資格的銀行可以收集境内投資者資金，即與客戶簽訂“代客理财業務合同”，由銀行代替客戶從事境外資金運作，并約定給客戶一定收益。

3、對于中國投資者的益處由此可見：

本身中國的境内投資者沒有QDII資格，同時因為資本金相對微弱，無法從事境外投資，從而失去了這一部分獲利空間，QDII銀行政策的推行，彌補了這一缺陷，客戶可由此從境外資本市場賺取利潤，銀行也可以由此增強國際市場的市場競争力，正所謂“衆人拾柴火焰高”，此項舉措将中國境内資本進一步推向海外，可以說是中國經濟發展的又一飛躍。

投資

理性選擇才能無懼市場風險

揚帆出海的QDII遭遇了國際市場調整的寒流。外盤連續的暴跌，讓QDII産品淨值“受傷不輕”：新發的4隻基金系QDII到目前為止，都已跌破面值；而比基金QDII稍早出海的銀行系QDII，因為受到投資股票類資産不超過50%比例的限制，淨值雖然沒有出現基金跌破面值的情形，卻也縮水不少。

面對險灘密布的海外市場，記者專訪了東亞銀行個人财務及财富管理部副總經理龔耀明，盡可能減少投資風險應該采取的策略。

不是産品而是投資渠道

習慣上，人們一般會把QDII看成是一種理财産品，而在龔耀明眼中，QDII更應當是一種投資渠道。“縱觀現在

市場上衆多的QDII品種，其産品設計的結構背後反映的是各種不同的投資方法和投資工具。”因此，QDII是投資人投資海外市場借用的途徑，“可以使用很多投資方式，通過對不同國家、不同地區、不同資産的投資，為投資人提供分散投資風險的渠道或者對沖的手段。”

以東亞銀行新發行的基金寶系列産品為例，東亞香港增長基金和東亞環宇主題基金，分别投資于在香港上市或營業或在香港有主要利益的上市公司的證券所組成的分散投資組合，以及由股本證券，包括普通股、優先股、認股權證及可轉換為普通股的債務證券組成的一套多元化國際有價證券組合。不同的投資方向和标的，為不同的投資者提供了适合自身風險偏好的投資品種。

因此，投資人在投資QDII時，應抱着這樣的觀念：通過QDII為自身的投資組合提供更多選擇，來對沖原有資産配置中的投資風險。

選購QDII産品理性至上

與此前衆多投資者争先恐後購買各類QDII産品的熱情相比，眼下市場的暴跌給投資人上了一堂非常及時的風險教育課。但若是因為市場的調整而不看好QDII或者着急進行贖回，卻也是不可取的。投資QDII産品，理性選擇非常重要。要做到這一點，選準時間入場、把握好産品的投資主題、了解清楚市場情況是最為關鍵的三點。

選準入場時間，是投資有個好開端的起點。“由于此前東亞銀行基金寶1的收益非常好，因此有很多客戶在9、10月份的時候催促我們發新的QDII産品，但是我們感覺當時市場已處于非理性亢奮的狀态，所以一直把基金寶1.2延遲到11月份才發售。”龔耀明表示，在投資人對境外市場不了解的情況下，相關金融機構能夠做的，就是用産品發行時期控制投資人的進場時間，以降低風險。

但是對于投資人而言，自己來選擇較好的時間點入市，同樣非常重要。雖然估計市場何時進入底部或者處于高位，對很多人而言并非易事，但可以汲取的一點經驗是“不在市場處于非理性亢奮時進入”。比如10月份，港股市場上也彌漫着很多隻漲不跌的心态和觀點，對于這樣的情況，投資者就需要小心而不是盲目跟風投入。

除了控制好時間點，把握好産品的投資主題也同樣重要。“一個QDII産品必須有一個明确的投資主題，過于寬泛的投資範圍，可能将其在不同市場的投資收益因為市場的不同情況而對沖掉。”龔耀明認為，隻有投資主題明确，産品的投資前景和總體收益預期才能比較容易被投資人認識清楚。隻有投資前景明朗，投資才能更加有的放矢。

QDII産品，除了那些金融機構已幫助投資人确定投資方向的産品外，還出現了一種新趨勢：機構隻提供各種不同的投資方向和品種，由投資人自行構築投資組合。比如此次東亞發行的基金寶1和基金寶2，就提供了兩隻基金供選擇。這對投資人來說，提出了較高的要求，必須了解自身的風險偏好，并對相關市場的産品有所認識，才能決定如何投資。也就是說，在購買此類QDII産品前，投資人應先了解清楚産品的投資方向和主題，再作是否購買的決定。

此外，了解當前市場的情況也是非常重要的一點。市場情況如何，是決定投資能否成功的重要因素。“購買QDII産品前，投資人最好先向理财顧問咨詢清楚當前市場的走勢以及相關的宏觀經濟的情況。”在明确了市場情況後，結合自己的預期再做投資是比較合适的。

龔耀明表示，投資QDII産品，投資人不能心急，“内地投資者目前更注重短期的回報，一旦市場出現風吹草動，就開始質疑相關機構。”他認為，QDII投資應注重長期回報，因此投資者也需要給予機構一定的時間來為其争取高收益。

主要系列

QDII産品主要可分為保險系QDII、銀行系QDII及基金系QDII，三個系列各有不同。其主要區别如下：

1．保險系QDII運作的是保險公司自己在海外的資産，一般不對個人投資者開放。

2．銀行系QDII以前隻能投資境外的固定收益類産品，但據銀監會2012年5月發布的新規，可以投資境外股票，于是收益率有了顯着上升。總體而言，屬于風險居中、收益也居中的QDII。認購門檻較高。

3．基金系QDII，投資不受限制，可以拿100%的資金投資于境外股票，因此其風險和收益都比銀行系QDII高得多。由于采用基金的形式發行，因此其認購門檻比銀行系低得多，往往1000元即可起步。

投資者投資QDII産品面臨的風險

面臨的風險，跟以前一樣的可能是市場風險，這肯定是一樣的。還有就是發行，你向這個境内機構買，你肯定面臨境内機構的信用風險，這和以前是一樣的。但不同的是另外兩點，因為QDII産品一定是去境外投資，除了面對境内的金融風險之外，還面臨另外的一個境外風險，境外的發行人的金融風險。這是一個不同。

再就是人民币升值風險，如果以前買人民币理财産品，你沒有人民币升值風險。或者以自彙買也沒有人民币升值風險。而QDII以自有的人民币去換彙後去買代客理财産品，産品到期後有結彙的過程，一買一賣可能面臨一個問題。如果人民币發生增值或幅度比較大的時候，投資者會面臨一個比較大的彙率波動風險，這兩點是不太一樣的。

首先大家最關心的是投資收益率了，你要看看他的收益率是浮動收益還是保證收益。如果是浮動收益看看實現的可能性有多大。比如說是挂鈎一個金融工具。推測一下他未來的走勢，在分析了這個之後，你分析浮動收益在哪個檔次比較大。第二點，大家非常關心的是風險，風險面臨的是發行機構的信用風險。人民币升值，人民币彙率升值風險等等。第三點可能是跟普通的外彙理财不一樣的，因為代客理财會發生一定的費用，因為我們牽扯到托管，資金的彙流彙出，你選擇一個比較低的，推投資人有一個好的回報。

投資辦法

理性選擇才能無懼市場風險

揚帆出海的QDII最近遭遇了國際市場調整的寒流。外盤連續的暴跌，讓QDII産品淨值“受傷不輕”：新發的4隻基金系QDII到目前為止，都已跌破面值；而比基金QDII稍早出海的銀行系QDII，因為受到投資股票類資産不超過50%比例的限制，淨值雖然沒有出現基金跌破面值的情形，卻也縮水不少。

面對險灘密布的海外市場，采取怎樣的策略，才能盡可能減少投資風險呢？記者日前專訪了東亞銀行個人财務及财富管理部副總經理龔耀明。

不是産品而是投資渠道

習慣上，人們一般會把QDII看成是一種理财産品，而在龔耀明眼中，QDII更應當是一種投資渠道。“縱觀現在市場上衆多的QDII品種，其産品設計的結構背後反映的是各種不同的投資方法和投資工具。”因此，QDII是投資人投資海外市場借用的途徑，“可以使用很多投資方式，通過對不同國家、不同地區、不同資産的投資，為投資人提供分散投資風險的渠道或者對沖的手段。”

以東亞銀行近期新發行的基金寶系列産品為例，東亞香港增長基金和東亞環宇主題基金，分别投資于在香港上市或營業或在香港有主要利益的上市公司的證券所組成的分散投資組合，以及由股本證券，包括普通股、優先股、認股權證及可轉換為普通股的債務證券組成的一套多元化國際有價證券組合。不同的投資方向和标的，為不同的投資者提供了适合自身風險偏好的投資品種。

因此，投資人在投資QDII時，應抱着這樣的觀念：通過QDII為自身的投資組合提供更多選擇，來對沖原有資産配置中的投資風險。

選購QDII産品理性至上

與此前衆多投資者争先恐後購買各類QDII産品的熱情相比，眼下市場的暴跌給投資人上了一堂非常及時的風險教育課。但若是因為市場的調整而不看好QDII或者着急進行贖回，卻也是不可取的。投資QDII産品，理性選擇非常重要。要做到這一點，選準時間入場、把握好産品的投資主題、了解清楚市場情況是最為關鍵的三點。

選準入場時間，是投資有個好開端的起點。“由于此前東亞銀行基金寶1的收益非常好，因此有很多客戶在9、10月份的時候催促我們發新的QDII産品，但是我們感覺當時市場已處于非理性亢奮的狀态，所以一直把基金寶1.2延遲到11月份才發售。”龔耀明表示，在投資人對境外市場不了解的情況下，相關金融機構能夠做的，就是用産品發行時期控制投資人的進場時間，以降低風險。

但是對于投資人而言，自己來選擇較好的時間點入市，同樣非常重要。雖然估計市場何時進入底部或者處于高位，對很多人而言并非易事，但可以汲取的一點經驗是“不在市場處于非理性亢奮時進入”。比如10月份，港股市場上也彌漫着很多隻漲不跌的心态和觀點，對于這樣的情況，投資者就需要小心而不是盲目跟風投入。

除了控制好時間點，把握好産品的投資主題也同樣重要。“一個QDII産品必須有一個明确的投資主題，過于寬泛的投資範圍，可能将其在不同市場的投資收益因為市場的不同情況而對沖掉。”龔耀明認為，隻有投資主題明确，産品的投資前景和總體收益預期才能比較容易被投資人認識清楚。隻有投資前景明朗，投資才能更加有的放矢。

目前的QDII産品，除了那些金融機構已幫助投資人确定投資方向的産品外，還出現了一種新趨勢：機構隻提供各種不同的投資方向和品種，由投資人自行構築投資組合。比如此次東亞發行的基金寶1和基金寶2，就提供了兩隻基金供選擇。這對投資人來說，提出了較高的要求，必須了解自身的風險偏好，并對相關市場的産品有所認識，才能決定如何投資。也就是說，在購買此類QDII産品前，投資人應先了解清楚産品的投資方向和主題，再作是否購買的決定。

此外，了解當前市場的情況也是非常重要的一點。市場情況如何，是決定投資能否成功的重要因素。“購買QDII産品前，投資人最好先向理财顧問咨詢清楚當前市場的走勢以及相關的宏觀經濟的情況。”在明确了市場情況後，結合自己的預期再做投資是比較合适的。

龔耀明表示，投資QDII産品，投資人不能心急，“内地投資者目前更注重短期的回報，一旦市場出現風吹草動，就開始質疑相關機構。”他認為，QDII投資應注重長期回報，因此投資者也需要給予機構一定的時間來為其争取高收益。

後市仍然看好新興市場

在談至即将到來的2008年，QDII可能的投資方向會是什麼時，龔耀明分析，目前各大投行的報告顯示，2008年的經濟增長雖然較2007年會稍稍“慢一些”，但是各家分析師仍看好2008年的經濟形勢，特别是新興市場。以中國為主的新興市場，未來的經濟增長預期還是比較好的，因此QDII将主要圍繞一些比較強勢的經濟體進行相關投資。

不過龔耀明表示，未來QDII産品可能會減少運用地區性的投資策略，而加強行業性的投資。他比較看好的是投資于亞洲地區的房地産基金以及那些與節能減排有關的股票。“資源的緊缺造成能源一直在漲價，加上各政府的大力推動，這類股票的表現在未來應該不錯。”

QDII基金表現各異

美國經濟在2012年裡的穩步複蘇使得整個海外市場都出現了近年少見的強勁走勢，這也讓QDII基金成為去年最賺錢的品種，不過，在去年四季度裡，QDII基金淨值分化明顯，部分主要投資于黃金、能源等闆塊的QDII基金普遍淨值受損，而以新興市場尤其是香港市場中資企業為主要投資對象的QDII基金則淨值全線走高。

Wind資訊統計顯示，2012年QDII基金整體表現搶眼，大中華主題基金和亞太新興市場基金尤為突出，業績排名靠前的QDII基金均主打這一概念，其收益主要源自港股。

此外，2012年四季度業績表現最差的3隻QDII分别為易方達黃金主題、嘉實黃金和諾安全球黃金，平均跌幅達到7%，彙添富黃金及貴金屬的季度淨值跌幅也達到6.65%。

台灣市場

6月2日，中國台灣金融監管機構表示，已發函同步開放大陸銀行、保險的合格境内機構投資者（QDII）可來台投資證券市場及期貨。目前大陸證券業QDII來台家數有16家，投資額達2億多美元。

2014年4月1日，兩岸監管機構在第三次兩岸銀行業監管磋商會議上簽署的大陸銀行業合格境内機構投資者（QDII）代客境外理财備忘錄（MOU），自6月生效。MOU規定，大陸銀行業QDII将可經由代客境外理财業務，投資台灣證券市場，并在備忘錄簽署後60日内生效。大陸銀行業QDII可來台投資的四大類商品，包括固定收益類産品、集合投資計劃或公募基金、上市櫃股票等有價證券、其他可投資性金融産。