市場動态
2012年央行數據顯示,7月人民币貸款增加5401億元,較上月大幅回落3797億元,遠低于市場預期,其中非金融企業及其他部門貸款僅增加3558億元。
與此形成鮮明對比的是,當月企業債券淨融資2487億元,同比增加2065億元。另有數據顯示,前7個月,企業債券融資額累計達到1.07萬億元,而去年全年企業債融資總額為1.37萬億元。
得益于企業債券淨融資規模的激增,7月社會融資規模達到1.04萬億元,比上年同期多5023億元。
同類分區
債券融資
1. 資金的需求者不同 在我國,債券融資中政府債券占有很大的比重,信貸融資中企業則是最主要的需求者。
2. 資金的供給者不同 政府和企業通過發行債券吸收資金的渠道較多,如個人、企業與金融機構、機關團體事業單位等,而信貸融資的提供者,主要是商業銀行。
3. 融資成本不同 在各類債券中。政府債券的資信度通常最高,大企業、大金融機構也具有較高的資信度,而中小企業的資信度一般較差,因而,政府債券的利率在各類債券中往往最低,籌資成本最小,大企業和大金融機構次之,中小企業的債券利率最高,籌資成本最大。與商業銀行存款利率相比,債券發行者為吸引社會閑散資金,其債券利率通常要高于同期的銀行存款利率;與商業銀行貸款利率相比,資信度較高的政府債券和大企業、大金融機構債券的利率一般要低于同期貸款利率,而資信度較低的中小企業債券的利率則可能要高于同期貸款利率。此外.有些企業還發行可轉換債券,該種債券可根據一定的條件轉換成公司股票,靈活性較大,所以公司能以較低的利率售出,而且,可轉換債券一旦轉換成股票後,即變成企業的資本金,企業無需償還。
4. 信貸融資比債券融資更加迅速方便 例如,我國企業發行債券通常需要經過向有關管理機構申請報批等程序,同時還要作一些印刷、宣傳等準備工作,而申請信貸可由借貸雙方直接協商而定,手續相對簡便得多。通過銀行信貸融資要比通過發行債券融資所需的時間更短,可以較迅速地獲得所需的資金。
5. 在融資的期限結構和融資數量上有差别 一般來說,銀行不願意提供巨額的長期貸款,銀行融資以中短期資金為主,而且在國外,當企業财務狀況不佳、負債比率過高時,貸款利率較高,甚至根本得不到貸款,而債券融資多以中長期資金為主。因此,企業通過債券融資籌集的資金通常要比通過銀行融資更加穩定,融資期限更長。
6. 對資金使用的限制不同 企業通過發行債券籌集的資金,一般可以自由使用,不受債權人的具體限制,而信貸融資通常有許多限制性條款,如限制資金的使用範圍、限制借入其他債務、要求保持一定的流動比率和資産負債率等。
7. 在抵押擔保條件上也有一些差别 一般來說,政府債券、金融債券以及信用良好的企業債券大多沒有擔保,而信貸融資大都需要财産擔保,或者由第三方擔保。
保證金
融資保證金比例是指投資者 融資買入時交付的保證金與融資交易金額的比例。計算公式為:
融資 保證金比例=保證金/( 融資買入證券數量×買入價格)×100%
根據滬、深 證券交易所 融資融券交易試點實施細則規定,投資者 融資買入證券時,融資保證金比例不得低于50%。
證券公司在不超過 證券交易所上述規定比例的基礎上,可自行确定相關融資保證金比例。
例:某投資者 信用賬戶中有100元 保證金可用餘額,該投資者的融資保證金比例為50%,則該投資者可 融資買入200元 市值(100元保證金÷50%)的證券。
注意事項
債權融資
債權融資,相對股權融資面對的風險較簡單,主要有擔保風險和财務風險。作為債權融資主要渠道的 銀行貸款一般有三種方式:信用貸款、抵押貸款和擔保貸款,為了減少風險,擔保貸款是銀行最常采用的形式。
企業向銀行借錢,先要找一家有一定經濟實力的企業做擔保人,對 銀行貸款承擔聯帶責任,當民營企業尋找擔保企業時,往往對方的要求你也承諾為對方做擔保向銀行貸款,這種行為稱之為互保。大量的互保容易使企業間形成一個擔保圈,一旦圈中一家企業運作出現問題,就有可能引起連鎖反應,導緻其他企業面臨嚴重債務危險。
财務風險主要指企業的資産負債結構出現問題,當企業用債權方式進行融資時,财務費用的增加會對企業經營造成很大壓力,理論上,企業的淨資産利潤率若達不到借款利率,企業的借款就會給企業股東帶來損失。但更重要的是,債權融資将提高企業的資産負債率,從而降低企業再次進行債權融資的能力,如果企業不能通過經營的赢利降低資産負債率,并獲得足夠的現金流來償還到期的債務,等待企業的後果可能就是破産。史玉柱的巨人集團幾年前由輝煌一下子瀕臨崩潰,重要的原因之一就是未做好對債權融資的管理。
選擇原因
1、當前貨币政策迅速放松的可能性很小,企業再獲寬松融資環境較難。
2、債券融資的成本相對較低,也能為企業節省下可觀的财務費用。
債務融資的類型結構
債務融資類型結構,即不同來源的債務比例對公司治理的影響。
企業債務主要包括以下幾種類型:商業信用、銀行信貸、企業債券、租賃等。不同類型的債務對于約束代理成本各有其特點而多樣化的債務類型結構有助于債務之間的相互配合并實現債務代理成本的降低。銀行信貸
銀行信貸是企業最重要的一項債務資金來源,在大多數情況下,銀行也是債權人參與公司治理的主要代表,有能力對企業進行幹涉和對債權資産進行保護。但銀行信貸在控制代理成本方面同樣存在缺陷:流動性低,一旦投入企業則被“套牢”;信貸資産缺乏由充分競争産生的市場價格,不能及時對企業實際價值的變動做出反應;面臨較大的道德風險,尤其是必須經常面對借款人發生将銀行借款挪作他用或改變投資方向,以及其他轉移、隐匿企業資産的行為。債務人的道德風險由于銀行不能對其債權資産及時準确地做出價值評估而難以得到有效的控制。企業債券
債券融資在約束債務代理成本方而具有銀行信貸不可替代的重要作用。
首先,企業債券通常存在一個廣泛交易的市場,投資者可以随時予以出售轉讓。這就為債權投資人提供了充分的流動性 可以降低投資的“套牢”效應,也即是降低了投資的專用性。在這種條件下,債權人對權利的保護不再是必須通過積極的參與治理或監督,還可以通過”一走了之”的方式。顯然 在這種情況下,債權人與股東之間的沖突被分散化了(至少從特定債權投資者的角度來說是如此),債權的代理成本相應降低。這與股票的流通能帶來股權資金的相對低成本使用是類似的道理。