滬深300指數期貨

概念

滬深300指數是滬深證券交易所第一次聯合發布的反映A股市場整體走勢的指數。它的推出，豐富了市場現有的指數體系，增加了一項用于觀察市場走勢的指标，有利于投資者全面把握市場運行狀況，也進一步為指數投資産品的創新和發展提供了基礎條件。

策略

投資策略

滬深300股指期貨與股票交易相比具有雙向交易、高杠杆性、高流動性和低交易成本的特點。

股票投資、權證投資可能對于許多投資者而言都已不陌生，滬深300股指期貨投資則在中國是新鮮事物，要注意到股指期貨交易與股票交易、權證交易的差異。從滬深300股指期貨合約入手是學習的好辦法。以下讓我們對照《中國金融期貨交易所交易細則》征求意見稿中的有關規定，來全面理解股指期貨合約。細則規定，滬深300股指期貨合約的合約标的為滬深300指數。該指數由中證指數有限公司編制和發布。

這就表明股指期貨相關的标的指數是滬深300指數，而不是原來大家所熟悉的上證綜指，由此就提醒投資者要盡早開始關注及研究滬深300指數的編制規則及其曆史走勢，在總結規律的基礎上積累經驗。

雙向交易：不論處于牛市還是熊市，都可以通過股指期貨交易——多頭或空頭的投機策略來實現投資盈利。

高杠杆性：當前滬深300指數期貨合約征求意見稿規定，保證金比率為12%，那麼投資杠杆為8.3倍。這種投資杠杆是沒有任何資金成本的。唯一的要求是基于當日無負債結算的前提，必須保留一定的現金流以備追加保證金。

高流動性：股票或股票指數的投資通常受制于可流通的股票市值規模大小，而雙向開倉和T+0交易方式使得股指期貨投機不存在這一局限性。

低交易成本：期貨交易的手續費一般在合約價值的萬分之幾左右，而股票交易的成本在千分之幾左右，因此期貨的交易成本極低。

套期保值策略

同其他期貨品種一樣，滬深300股指期貨的套期保值為股票現貨市場的投資者提供了轉移風險的工具。

股指期貨套期保值的出發點是保值而非盈利。股指期貨套期保值者為了避免可能發生的損失而必須放棄可能獲得的部分收益，這種被放棄的可能收益正是投資者為實現保值目标而必須付出的代價。

1、多頭套期保值

多頭套期保值是指在投資者打算在将來買入股票而同時又擔心将來股價上漲的情況下，提前買入股指期貨的操作策略。

當投資者将要收到一筆資金，但在資金未到之前，該投資者預期股市短期内會上漲，為了便于控制購入股票的價格成本，他可以先在股指期貨市場上投資少量的資金買入指數期貨合約，預先固定将來購入股票的價格，資金到後便可運用這筆資金進行股票投資。盡管股票價格上漲可能使得股票購買成本上升，但提前買入的股指期貨的利潤能彌補股票購買成本的上升。

2、空頭套期保值

空頭套期保值是指在投資者持有股票組合的情況下，為防範股市下跌的系統風險而賣出股指期貨的操作策略。

作為已經擁有股票的投資者或預期将要持有股票的投資者，如證券投資基金或股票倉位較重的機構等，在對未來的股市走勢沒有把握或預測股價将會下跌的時候，為避免股價下跌帶來的損失，賣出股指期貨合約進行保值。一旦股票市場下跌，投資者可以從期貨市場上賣出的股指期貨合約中獲利，以彌補股票現貨市場上的損失。

套利策略

套利交易源自相關标的間的定價失效，其不僅能糾正過度投機所造成的市場無效性，而且能鎖定無風險的收益，是一種風險轉嫁與價格修正的市場機制。

股指期貨的套利主要有期現套利、跨期套利、到期日套利、事件套利及跨市場或品種的交叉套利。

安全性

參照IOSCO的建議原則，從合約設計方面對比分析滬深300指數期貨推出後的運行狀況。滬深300指數期貨标的指數編制科學，合約規模大，保證金率高，持倉限制規定嚴格，最後結算價設定合理，能夠有效減少過度投機，最大程度防止操縱，鼓勵進行套期保值，促進股指期貨市場與股票現貨市場的有序運行與良性互動。

股票價格指數衍生産品在場内金融衍生産品市場占據主導地位，已成為市場發展必選産品，如何保證其安全高效運作是市場組織者與監管者的首要職責。國際證監會組織(IOSCO)技術委員會于2003年2月發布了關于股票指數與指數衍生産品的報告，提出為保證市場公正、有序運行，指數衍生産品發展須注重的三個建議原則：

(1)合約設計，應最大程度減少操縱的空間以及在合約期滿促進衍生産品與現貨市場價格的有序收斂。(2)适當控制，确保衍生産品市場和現貨市場在市場壓力下有序運行。(3)妥善安排，以便有效協調指數衍生産品市場和标的現貨市場之間的監管。本文基于這三個原則，從滬深300指數期貨合約設計的主要條款探讨其推出後市場運行的安全性。