沪深300指数期货

概念

沪深300指数是沪深证券交易所第一次联合发布的反映A股市场整体走势的指数。它的推出，丰富了市场现有的指数体系，增加了一项用于观察市场走势的指标，有利于投资者全面把握市场运行状况，也进一步为指数投资产品的创新和发展提供了基础条件。

策略

投资策略

沪深300股指期货与股票交易相比具有双向交易、高杠杆性、高流动性和低交易成本的特点。

股票投资、权证投资可能对于许多投资者而言都已不陌生，沪深300股指期货投资则在中国是新鲜事物，要注意到股指期货交易与股票交易、权证交易的差异。从沪深300股指期货合约入手是学习的好办法。以下让我们对照《中国金融期货交易所交易细则》征求意见稿中的有关规定，来全面理解股指期货合约。细则规定，沪深300股指期货合约的合约标的为沪深300指数。该指数由中证指数有限公司编制和发布。

这就表明股指期货相关的标的指数是沪深300指数，而不是原来大家所熟悉的上证综指，由此就提醒投资者要尽早开始关注及研究沪深300指数的编制规则及其历史走势，在总结规律的基础上积累经验。

双向交易：不论处于牛市还是熊市，都可以通过股指期货交易——多头或空头的投机策略来实现投资盈利。

高杠杆性：当前沪深300指数期货合约征求意见稿规定，保证金比率为12%，那么投资杠杆为8.3倍。这种投资杠杆是没有任何资金成本的。唯一的要求是基于当日无负债结算的前提，必须保留一定的现金流以备追加保证金。

高流动性：股票或股票指数的投资通常受制于可流通的股票市值规模大小，而双向开仓和T+0交易方式使得股指期货投机不存在这一局限性。

低交易成本：期货交易的手续费一般在合约价值的万分之几左右，而股票交易的成本在千分之几左右，因此期货的交易成本极低。

套期保值策略

同其他期货品种一样，沪深300股指期货的套期保值为股票现货市场的投资者提供了转移风险的工具。

股指期货套期保值的出发点是保值而非盈利。股指期货套期保值者为了避免可能发生的损失而必须放弃可能获得的部分收益，这种被放弃的可能收益正是投资者为实现保值目标而必须付出的代价。

1、多头套期保值

多头套期保值是指在投资者打算在将来买入股票而同时又担心将来股价上涨的情况下，提前买入股指期货的操作策略。

当投资者将要收到一笔资金，但在资金未到之前，该投资者预期股市短期内会上涨，为了便于控制购入股票的价格成本，他可以先在股指期货市场上投资少量的资金买入指数期货合约，预先固定将来购入股票的价格，资金到后便可运用这笔资金进行股票投资。尽管股票价格上涨可能使得股票购买成本上升，但提前买入的股指期货的利润能弥补股票购买成本的上升。

2、空头套期保值

空头套期保值是指在投资者持有股票组合的情况下，为防范股市下跌的系统风险而卖出股指期货的操作策略。

作为已经拥有股票的投资者或预期将要持有股票的投资者，如证券投资基金或股票仓位较重的机构等，在对未来的股市走势没有把握或预测股价将会下跌的时候，为避免股价下跌带来的损失，卖出股指期货合约进行保值。一旦股票市场下跌，投资者可以从期货市场上卖出的股指期货合约中获利，以弥补股票现货市场上的损失。

套利策略

套利交易源自相关标的间的定价失效，其不仅能纠正过度投机所造成的市场无效性，而且能锁定无风险的收益，是一种风险转嫁与价格修正的市场机制。

股指期货的套利主要有期现套利、跨期套利、到期日套利、事件套利及跨市场或品种的交叉套利。

安全性

参照IOSCO的建议原则，从合约设计方面对比分析沪深300指数期货推出后的运行状况。沪深300指数期货标的指数编制科学，合约规模大，保证金率高，持仓限制规定严格，最后结算价设定合理，能够有效减少过度投机，最大程度防止操纵，鼓励进行套期保值，促进股指期货市场与股票现货市场的有序运行与良性互动。

股票价格指数衍生产品在场内金融衍生产品市场占据主导地位，已成为市场发展必选产品，如何保证其安全高效运作是市场组织者与监管者的首要职责。国际证监会组织(IOSCO)技术委员会于2003年2月发布了关于股票指数与指数衍生产品的报告，提出为保证市场公正、有序运行，指数衍生产品发展须注重的三个建议原则：

(1)合约设计，应最大程度减少操纵的空间以及在合约期满促进衍生产品与现货市场价格的有序收敛。(2)适当控制，确保衍生产品市场和现货市场在市场压力下有序运行。(3)妥善安排，以便有效协调指数衍生产品市场和标的现货市场之间的监管。本文基于这三个原则，从沪深300指数期货合约设计的主要条款探讨其推出后市场运行的安全性。